완연한 실적증가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 26000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 잠정실적: 추정치 부합 - 3Q25 매출액 1.1조원(-3.3%yoy), 영업이익 730억원(+53.8%yoy)으로 당사 추정치(740억원)에 부합한 실적 2) 자체주택·외주주택 매출 인식 및 GPM 체계 - 자체주택부문에서 서울원 아이파크 진행률이 3분기동안 약 3%였으며, 수원아이파크시티에서 매출액 약 1,300억원이 일시에 인식됐다(잔여 300억원). 수원에서의 매출액 일시 인식으로 자체주택 GPM이 28.5%를 기록했다. - 외주주택부문의 GPM은 4.9%를 기록했는데, 이는 준공이 임박한 현장에서의 증액 계약이 아직 이루어지지 않은 영향이다. 3) 2024년 말 이후 전망 및 4Q25 추정 - 일반건축부문은 매출액에 기여하는 현장이 현저히 적어진 영향으로, 2026년 착공 예정인 복정역세권, 청라의료복합, 잠실마이스가 매출액에 기여하기 전까지는 비슷한 수준을 유지할 것으로 전망한다. - 4Q25 추정: 매출액 1.0조원, 영업이익 833억원(OPM 8.7%). ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 1.1조원(-3.3%yoy), 영업이익 730억원(+53.8%yoy)으로 추정치 부합 - 4Q25 추정: 매출액 1.0조원, 영업이익 833억원(OPM 8.7%) - 2025F: 매출액 4,077.4 십억원, 영업이익 2,906 십억원, 순이익 2,098 십억원, EPS 3,184원 - 2026F: 매출액 4,367.0 십억원, 영업이익 4,474 십억원, 순이익 3,370 십억원, EPS 5,113원 - 2027F: 매출액 5,302.5 십억원, 영업이익 5,730 십억원, 순이익 4,300 십억원, EPS 6,524원 - 분양 현황 - 3분기 분양 0.3만세대(누적 0.5만세대), 연말까지 누적으로 12,454세대를 분양할 계획 - Valuation/추정수치 관련 참고 - 도표 1 기준 2025E EPS 3,184, 2026E EPS 5,113, Target P/E 8.0배로 산정 - 현재주가 및 상승여력 등은 리포트의 도표 기준과 다를 수 있으니 필요 시 해당 표를 확인하시기 바랍니다. ## 추가 메모 - 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가 26000원을 유지한다. - 본 리포트는 2025년 10월 29일 기준의 분석이며, 주요 수치는 십억원 단위의 표기와 퍼센트 등으로 제시되어 있습니다. - 수주잔고 및 세부 부문별 매출총이익률 등은 도표 참조가 필요하며, 본 요약에는 핵심 이슈 위주로 정리했습니다.

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• - 3Q25 매출액 1.1조원(-3.3%yoy), 영업이익 730억원(+53.8%yoy)으로 당사 추정치(740억원)에 부합한 실적