한 분기씩 지연된 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 20000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 이슈 및 원인 - 3분기 매출액 40억 원(+73.5%, YoY), 영업이익 1억 원(-27.2%, YoY)으로, 예상치 매출액 60억 원, 영업이익 11억 원 대비 아쉬움. 2. 해외 매출 딜레이에 따른 이연 및 향후 반영 - 실적 미스의 주요 원인은 3Q25부터 본격화 될 것으로 기대했던 해외 매출이 예상보다 조금 딜레이 되었기 때문으로 늦어진 매출은 4분기로 이전되어 추후 반영될 것으로 전망. 3. 인도 SII( Serum Institute of India)와의 비즈니스 확장 - 2025년 10월 23일, 동사는 500L급 ‘셀빅’ 및 소형 바이오리액터를 SII에 추가 공급했음을 밝혔다. 금번 수주는 약 66만 달러 규모이며, 과거 200L급 규모의 셀빅을 공급했던 것과 달리 500L급 대형모델의 첫 공급 사례다. 셀빅은 SII가 생산하는 생균 기반 백일해 백신 제조라인에 투입될 예정. - 2025년 7월, SII의 실무진은 셀빅 추가 공급 협의를 위해 동사 생산시설을 재방문해 공급 협의를 진행하였고, 셀빅 외에도 SII에 납품하는 품목이 초기 2종에서 7종으로 확대될 전망. - 북미 핵심 고객사인 Parker-Hannifin과의 추가 공급계약은 현재 진행중이며 올해 목표주가 20,000원 내외의 결과를 확인할 수 있을 것으로 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 40억 원(+73.5%, YoY) - 영업이익: 1억 원(-27.2%, YoY) - 예상치: 매출액 60억 원, 영업이익 11억 원 - 요인: 해외 매출의 딜레이로 인한 실적 미스 및 4분기로 이연 전망 - 2025F~2027F 주요 추정(단위: 억 원) - 2025F - 매출액: 182 - 영업이익: 1 - 당기순이익: -31 - 2026F - 매출액: 274 - 영업이익: 74 - 당기순이익: 70 - 2027F - 매출액: 408 - 영업이익: 144 - 당기순이익: 124 참고: 표에 따른 2025F~2027F 수치는 표에서 제시된 "매출액(억 원)", "영업이익(억 원)", "당기순이익(억 원)" 항목의 수치입니다. ## 추가 메모 - 4분기에 이연된 해외 매출의 반영 여부가 향후 실적에 큰 영향을 줄 수 있음. - 인도 시장에서의 셀빅 공급 확대 및 SII 협력의 확대가 실적 가시화를 뒷받침할 가능성. - Parker-Hannifin과의 추가 공급계약 진행 상황은 실적 흐름에 중요한 변수로 남아 있음.

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• - 3분기 실적 이슈 및 원인
• - 3분기 매출액 40억 원(+73.5%, YoY), 영업이익 1억 원(-27.2%, YoY)으로, 예상치 매출액 60억 원, 영업이익 11억 원 대비 아쉬움.
• - 해외 매출 딜레이에 따른 이연 및 향후 반영
• - 실적 미스의 주요 원인은 3Q25부터 본격화 될 것으로 기대했던 해외 매출이 예상보다 조금 딜레이 되었기 때문으로 늦어진 매출은 4분기로 이전되어 추후 반영될 것으로 전망.
• - 인도 SII( Serum Institute of India)와의 비즈니스 확장