기다리던 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 21,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 서프라이즈 - 매출 8,884억원(YoY +6.6%), 영업이익 381억원(YoY +14.4%, OPM 4.3%) 2. 국내 매출·이익 레버리지 확대 - 국내 식품 매출 4,254억원(YoY +5.5%), 영업이익 288억원(YoY +16.7%, OPM 6.8%) - 식품서비스·유통 매출 2,610억원(YoY +8.5%), 영업이익 148억원(YoY +42.2%, OPM 5.7%) 3. 해외 부문 회복 신호 및 구조적 개선 추세 - 미국 법인 신규 채널 진출로 회복 국면(BEP 달성의 초기 국면 진입) - 중국 흑자 지속 및 회원제 채널 중심 성장 - 일본은 구조조정 비용으로 적자 지속 중이나 비용 효율화 진행 - 4Q25 전망: 해외 중심의 턴어라운드 본격화 기대, 4Q25에도 미국 외형성장과 함께 흑자 지속 기대, 중국 냉동김밥 고성장세 유지, 일본 공장 통합 효과에 따른 적자 축소 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출: 8,884억원 - 영업이익: 381억원 - OPM: 4.3% - 국내 - 매출: 4,254억원 - 영업이익: 288억원 - YoY: 매출 +5.5%, 영업이익 +16.7%, OPM 6.8% - 식품서비스·유통 - 매출: 2,610억원 - 영업이익: 148억원 - YoY: 매출 +8.5%, 영업이익 +42.2%, OPM 5.7% - 해외 - 미국 법인 신규 채널 진출로 BEP 달성의 회복 국면 - 중국: 흑자 지속, 회원제 채널 중심 성장세 유지 - 일본: 구조조정 비용으로 적자 지속 - 예측 및 밸류에이션 관련 포인트 - 현재 주가 정보: (11/14) 13,040원 - 시가총액: 4,971억원 - 4Q25F 매출액 869.6, 영업이익 30.7, 영업이익률 3.5% (단위: 십억원, %) - 2025F 매출액 3,390.6억원, 2026F 매출액 3,620.2억원 등 추정치 - 비교대상( Peer 밸류에이션 )에서의 매출 및 이익 흐름은 2025F PER 17.5, PBR 1.4 등으로 제시 ## 추가 메모 - 목표주가 21,000원을 유지, Buy 의견은 1년 기준으로 제시 - 해외 실적 개선이 향후 밸류에이션 확장의 핵심 변수로 제시 - 주가 및 밸류에이션은 26F 기준으로 제시된 수치들과 비교해 해석될 수 있음 - Appendix의 상세 수치와 가정은 유안타증권 리서치센터 자료 참조

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• - 3Q25 실적 서프라이즈
• - 매출 8,884억원(YoY +6.6%), 영업이익 381억원(YoY +14.4%, OPM 4.3%)
• - 국내 매출·이익 레버리지 확대
• - 국내 식품 매출 4,254억원(YoY +5.5%), 영업이익 288억원(YoY +16.7%, OPM 6.8%)
• - 식품서비스·유통 매출 2,610억원(YoY +8.5%), 영업이익 148억원(YoY +42.2%, OPM 5.7%)