바이오 부문 호실적, 영업이익 비중은 73%

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 바이오가 견인한 호실적 - 2025년 3분기 연결 매출액 10.2조원(-1.5%, YoY), 영업이익 9,934억원(+34.9%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 7,919억원, 3개월 기준)를 25% 상회했다. 같은 날 발표한 삼성바이오로직스 연결 영업이익은 컨센서스를 26%(약 1,500억원) 상회, 이를 제외한 삼성물산 영업이익은 시장 예상치를 6% 상회한 것으로 추정된다. 당분기 바이오 부문 영업이익 비중은 약 73% 수준까지 상승. - 바이오 부문 호실적은 4공장 풀 가동에 따른 판매 확대와 마일스톤 유입 등에 기인한다. - 반면, 건설 부문 매출액과 영업이익은 대형 하이테크(평택 P3 준공, 미국 테일러 마무리 공정 단계) 실적 축소로 전년동기 대비 각각 31%, 53% 감소했다. 2. 향후 실적 흐름 및 밸류에이션 방향 - 건설 부문은 점진적 실적 반등 추세를 보일 것으로 전망된다. 올해 7월 최초로 수주를 공시한 삼성전자 P4 Ph4 마감 공사(~2027년 4월, 증액 기준 약 2.4조원) 등 해외 대형 프로젝트 매출 기여가 점차 확대될 것으로 예상된다. - 실적 반영과 카타르, UAE 등 해외 대형 프로젝트 매출 기여가 점차 확대될 것으로 전망한다. 분양 주택 현장의 매출 효과 역시 건설 부문 손익 회복에 기여할 것이라는 점이 제시됐다. 3. 밸류에이션 및 주가 모형 - 표 3에 따르면 목표주가 산정은 280,000원으로 제시되었고, 현재주가는 25/10/28 기준 207,000원이다. Upside는 35%로 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 10.2조원(-1.5%, YoY), 영업이익 9,934억원(+34.9%, YoY)으로 시장 예상치(7,919억원)보다 25% 상회. - 같은 날 삼성바이오로직스 연결 영업이익은 컨센서를 26%(약 1,500억원) 상회, 이를 제외한 삼성물산 영업이익은 시장 예상치를 6% 상회한 것으로 추정. - 바이오 부문 영업이익 비중은 약 73% 수준까지 상승. - 25F(2025F) 영업이익은 3,303억원으로 컨센서스 3,050억원을 상회. - 건설 부문은 전년동기 대비 매출액 31% 감소, 영업이익 53% 감소. - 표 1의 3Q25P(a) 및 컨센서스 비교 등 상세 수치가 포함되며, 25F P/E는 16.7x로 제시됨. ## 추가 메모 - 목표주가 280,000원, 현재가 207,000원(25/10/28 종가 기준), Upside 35%. - 표 3의 항목에 따른 기업가치 산정 주요 수치: 영업가치 10,514, 자산가치 35,776, 순차입금 -1,502, 주주가치 47,792, 발행주식수 169,976,544주. 지분가치 및 할인 적용 등 구체 수치가 제시됨. - 삼성물산의 바이오 부문 인상적 기여와 더불어 건설 부문은 점진적 반등이 기대되며, 해외 대형 프로젝트 매출 기여 확대 및 주주환원 정책 관련 기대감도 존재함.

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• - 3Q25 Review: 바이오가 견인한 호실적
• - 2025년 3분기 연결 매출액 10.2조원(-1.5%, YoY), 영업이익 9,934억원(+34.9%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 7,919억원, 3개월 기준)를 25% 상회했다. 같은 날 발표한 삼성바이오로직스 연결 영업이익은 컨센서스를 26%(약 1,500억원) 상회, 이를 제외한 삼성물산 영업이익은 시장 예상치를 6% 상회한 것으로 추정된다. 당분기 바이오 부문 영업이익 비중은 약 73% 수준까지 상승.
• - 바이오 부문 호실적은 4공장 풀 가동에 따른 판매 확대와 마일스톤 유입 등에 기인한다.
• - 반면, 건설 부문 매출액과 영업이익은 대형 하이테크(평택 P3 준공, 미국 테일러 마무리 공정 단계) 실적 축소로 전년동기 대비 각각 31%, 53% 감소했다.