주가는 관세를 선반영, 램프 공급은 미반영

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 41000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 멕시코/인도 공장의 가동률 상승 및 독일 OE향 대규모 램프 공급을 앞둔 시점 2. 2026년에는 멕시코/인도 공장이 본격 가동하고, BMS/SBCM 등 전장 부품의 납품도 증가하며, 2026년말로 예정된 독일 프리미엄 OE향 대규모 램프 공급이 시작되기 때문에 외형 성장에 기여할 것이다. 3. 현재 P/E 4배 중반, P/B 0.5배 중반으로 낮은 Valuation을 기록 중이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 영업이익률 5.2% 기록 - 3Q25 매출액/영업이익은 9%/1% 증가한 1.30조원/684억원 - 북미 SL America(매출비중 29%)의 3분기 매출액/순이익은 4,086억원/59억원으로 2%/61% 감소했고, 당기순이익률은 1.4%(-2.2%p (YoY))를 기록했다. - 4Q25F: 매출액/영업이익은 5%/7% (YoY) 증가한 1.30조원/439억원(영업이익률 3.4%, +0.1%p (YoY))으로 예상한다. 북미 고객사의 생산 둔화로 북미 매출액이 소폭 감소하겠지만, 낮아진 기저 및 공장 가동률 상승으로 한국/인도/남미 매출액이 증가하면서 외형 성장 가능성이 있다. 미국 관세 비용이 추가되겠지만, 11월부터 관세율이 15%로 낮아지면서 기존 예상보다는 영업이익률이 높아질 것으로 예상한다. ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 11월 14일 - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 본 자료는 1% 이상 지분 보유 현황 등 공시 정보에 따라 작성되었으며, 제3자 제공 여부 및 기타 내부 정책은 상이할 수 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 멕시코/인도 공장의 가동률 상승 및 독일 OE향 대규모 램프 공급을 앞둔 시점
• - 2026년에는 멕시코/인도 공장이 본격 가동하고, BMS/SBCM 등 전장 부품의 납품도 증가하며, 2026년말로 예정된 독일 프리미엄 OE향 대규모 램프 공급이 시작되기 때문에 외형 성장에 기여할 것이다.
• - 현재 P/E 4배 중반, P/B 0.5배 중반으로 낮은 Valuation을 기록 중이다.