매각 이슈 불확실성 해소 임박

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 25000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 현재 가장 중요한 이슈는 매각이다. 베이스 시나리오는 매각 무산으로 예상하며, 매각 무산 발표 시 주가 하락 폭을 되돌릴 것으로 보인다. 다만 가능성은 낮지만 협상 연장 또는 매각 성사 가능성도 존재하며, 이는 단기적으로 주가 하락세를 야기할 것으로 예상한다. 결과는 11월 말 내에 발표될 것으로 보인다. 2. 베이스 시나리오인 매각 무산을 가정하면, 26년 영업이익은 893억원으로 38% 증가 할 전망이다. 26년도 증익은 해상풍력 비중 확대 및 특수선 비중 축소에 기인한다. 3. 3Q25 말 기준, 해상풍력 수주잔고는 1조원 이상이며, 파이프라인인 안마도, 태안, 웨이란하이(대만)까지 감안하면 26년 수주는 충분하다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 663; 2025F 1,064; 2026F 1,051; 2027F 1,439 - 영업이익(십억원): 2024 42; 2025F 65; 2026F 89; 2027F 117 - 당기순이익(지배주주, 십억원): 2024 16; 2025F 37; 2026F 65; 2027F 90 - EPS(원): 2024 277; 2025F 614; 2026F 1,035; 2027F 1,438 - EBITDA(십억원): 2024 71; 2025F 83; 2026F 109; 2027F 135 - EBITDA Margin(%): 2024 10.7; 2025F 7.8; 2026F 10.4; 2027F 9.4 - P/E(25F, x): 46.5; 32.3; 19.2; 13.8 - P/B( x): 1.1; 1.6; 1.5; 1.4 - EV/EBITDA( x): 12.7; 14.1; 10.4; 7.0 - FCF(십억원): -16; 212; 35; 200 - 3Q25 Review: 3Q25 영업이익은 193억 원으로 컨센서스 156억 원을 23% 상회했다. 문별로는 해상풍력 108억 원, 특수선 및 기타 84억 원을 추정한다. - 4Q25 Preview: 4Q25 영업이익은 187억원으로 전분기와 유사할 전망이며, 해상풍력은 약 865억원의 매출액을 기록할 것으로 예상한다. - 3Q25 말 기준 해상풍력 수주잔고는 1조원 이상이며, 파이프라인인 안마도, 태안, 웨이란하이(대만)까지 감안하면 26년 수주는 충분하다. ## 추가 메모 - 현재주가(25/11/17) 19,850원 - (참고) 26년 영업이익은 893억원으로 38% 증가 할 전망이다. 26년도 증익은 해상풍력 비중 확대 및 특수선 비중 축소에 기인한다.

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• - 현재 가장 중요한 이슈는 매각이다. 베이스 시나리오는 매각 무산으로 예상하며, 매각 무산 발표 시 주가 하락 폭을 되돌릴 것으로 보인다. 다만 가능성은 낮지만 협상 연장 또는 매각 성사 가능성도 존재하며, 이는 단기적으로 주가 하락세를 야기할 것으로 예상한다. 결과는 11월 말 내에 발표될 것으로 보인다.
• - 베이스 시나리오인 매각 무산을 가정하면, 26년 영업이익은 893억원으로 38% 증가 할 전망이다. 26년도 증익은 해상풍력 비중 확대 및 특수선 비중 축소에 기인한다.
• - 3Q25 말 기준, 해상풍력 수주잔고는 1조원 이상이며, 파이프라인인 안마도, 태안, 웨이란하이(대만)까지 감안하면 26년 수주는 충분하다.