부진한 상황은 지나간…

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 105,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 10월 기존점 성장률이 16%를 기록하는 등 할인점 업황 우려가 무색하게 4분기 출발이 양호 2) SSG.COM의 적자 확대, G마켓 글로벌이 4분기 중 연결 실적에서 제외되면서 손익이 크게 훼손되는 요인들이 사라지는 점은 긍정적이며, 홈플러스 이슈가 대형마트 실적에 미치는 영향이 예상보다 크지 않을 것으로 판단 3) 대형마트 채널의 구조적 수요 감소가 홈플러스 트래픽 흡수 효과보다 더 큰 차원으로 작용할 가능성, 다만 홈플러스 이슈는 대형 마트 투자 심리에 부분적으로 긍정적 영향을 미칠 것으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2024A: 매출액 29,021억원, 영업이익 47억원, 당기순이익 -573억원, EPS 지배지분 -21,166 - 2025F: 매출액 29,201억원, 영업이익 435억원, 당기순이익 363억원, EPS 12,846원 - 2026F: 매출액 30,689억원, 영업이익 574억원, 당기순이익 266억원, EPS 9,453원 - 2027F: 매출액 31,518억원, 영업이익 621억원, 당기순이익 322억원, EPS 11,433원 - 밸류에이션 및 수익성 - 2025F PER: 5.6배, 2026F PER: 7.6배, 2027F PER: 6.3배 - PBR: 0.2x (2023A~2027F 일관) - EV/EBITDA: 2025F 7.9배, 2026F 7.4배, 2027F 7.2배 - ROE: 3.4% (2025F), 2.4% (2026F), 2.9% (2027F) - ROA: 1.3% (2025F), 1.7% (2026F), 1.9% (2027F) - 현금흐름 및 배당 - 영업활동 현금흐름: 2025F 2,271억원, 2026F 1,919억원, 2027F 1,926억원 - FCF: 2025F 841억원, 2026F 832억원, 2027F 780억원 - DPS: 2025F 2,250원, 2026F 2,500원, 2027F 2,500원 - 재무구조 - 부채비율: 145.9% (2025F), 138.2% (2026F), 130.0% (2027F) - 순차입금비율: 57.0% (2025F), 52.0% (2026F), 46.3% (2027F) - 자회사 기여 및 손익 - 신세계 프라퍼티의 기여가 커지며 자회사 손익은 개선되었으나 이커머스 부문은 여전히 적자 확대 요인 - 3Q25: 매출액 7조 4,008억원(-1% YoY), 영업이익 1,514억원(+36% YoY) - SSG.COM의 영업적자 YoY 257억원 확대 - SCK(스타벅스 코리아)는 원가율 상승 영향으로 영업이익이 YoY 64억원 감소 - 기타 참고 - 4분기 실적 및 6개월 목표주가 유지 등은 원문에 명시된 내용대로 반영 ## 추가 메모 - PDF 전문에서 3Q25 리뷰: 할인점은 다소 부진하나 자회사 영향으로 손익 개선 - 6개월 목표주가 역시 105,000원으로 유지되는 등 투자자 커뮤니케이션이 이뤄짐 - 본 자료는 추정치로 오차 가능성이 있으며, 최종 투자 판단은 투자자 본인의 몫임을 재차 강조

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