배당수익률 5% 내외의 기댓값은 적정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 12,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 별도 순이익 742억원(+11% YoY, -29% QoQ) 기록. 보험손익은 771억원(+57% YoY)으로 증가, PAA손익은 1,273억원(+60% YoY)으로 증가. 다만 법인세율 인상을 예상하며 이연법인세부채 적립분을 법인세비용에 선반영해 순이익 증가폭은 제한됨. 2. 투자손익은 677억원(+118% YoY), 경상 투자손익은 671억원(+148% YoY)으로 증가. FVPL평가익은 160억원 발생. 이자+배당-보험금융만 고려한 본질 yield는 9bp YoY 하락했으나 운용자산은 8% YoY 증가. CSM 잔액은 전분기와 유사. 3. 배당수익률 5% 내외의 기댓값은 적정. 현 주가 11,250원(11/18)에서 목표주가 12,500원으로 상향. 상승여력은 11.1%. 자산가치 증가와 valuation 할인율 축소로 목표주가를 상향. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 수치: 당기순이익 742억원(+11% YoY, -29% QoQ), 보험손익 771억원(+57% YoY), PAA손익 1,273억원(+60% YoY), 투자손익 677억원(+118% YoY), 경상 투자손익 671억원(+148% YoY), FVPL평가익 160억원 발생. 이자+배당-보험금융만 고려한 본질 yield는 9bp YoY 하락. 운용자산 8% YoY 증가. CSM 잔액은 전분기와 유사. - 자산·수익성 추정 및 밸류에이션: AUM 11,182(단위: 십억 원)으로 제시. 현 주가 11,250원(11/18)에서 목표주가 12,500원으로 상향. 2025E~2027E 수정 수익성 지표는 아래와 같음. - 2025E: 수정 EPS 1,572, 수정 BPS 18,549, 수정 ROE 8.8%, 배당성향 30.6%, 보통주 배당수익률 4.9% - 2026E: 수정 EPS 1,746, 수정 BPS 19,415, 수정 ROE 9.2%, 배당성향 30.5%, 보통주 배당수익률 5.3% - 2027E: 수정 EPS 1,809, 수정 BPS 20,496, 수정 ROE 9.1%, 배당성향 30.5%, 보통주 배당수익률 5.5% - 목표가 산출 배경: 현 주가 대비 할당된 할인율 축소 및 자산가치 증가 반영으로 목표주가 상향. 12개월 forward 기준의 PBR 및 PER 밴드도 제시되어 있으며, 주가추이 및 시장환경 변화 반영으로 투자의견은 Hold 유지. ## 추가 메모 - 3Q25 PAA손익, FVPL평가손익 등 세부 손익 구성과 FVPL 상승 요인이 together로 작용해 분기 이익 흐름 개선. 다만 법인세 비용 증가 우려로 순이익 증가폭은 제한될 수 있음. - 자본정책 가이드는 “배당성향 30% 이상”에 대한 의지 외에 추가적인 가이드는 아직 부재.

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• - 3Q25 별도 순이익 742억원(+11% YoY, -29% QoQ) 기록. 보험손익은 771억원(+57% YoY)으로 증가, PAA손익은 1,273억원(+60% YoY)으로 증가. 다만 법인세율 인상을 예상하며 이연법인세부채 적립분을 법인세비용에 선반영해 순이익 증가폭은 제한됨.
• - 투자손익은 677억원(+118% YoY), 경상 투자손익은 671억원(+148% YoY)으로 증가. FVPL평가익은 160억원 발생. 이자+배당-보험금융만 고려한 본질 yield는 9bp YoY 하락했으나 운용자산은 8% YoY 증가. CSM 잔액은 전분기와 유사.
• - 배당수익률 5% 내외의 기댓값은 적정. 현 주가 11,250원(11/18)에서 목표주가 12,500원으로 상향. 상승여력은 11.1%. 자산가치 증가와 valuation 할인율 축소로 목표주가를 상향.