[NDR 후기] 한일령, 상법개정안 수혜 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 210,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 상장자회사 이익은 저조한 반면 비상장사인 CJ올리브영과 CJ푸드빌의 실적은 기대 이상의 성장세를 지속. 3분기 CJ 연결 매출은 YoY 5.4% 증가한 11.1조원, 영업이익은 YoY 0.7% 감소한 6,657억원 시현. 2. 주요 상장자회사 실적 요약: CJ제일제당 영업이익 3,465억원으로 YoY -16.7% 감소(대한통운 제외시 -25.6% 감소); 대한통운은 택배와 CL 매출 증가로 영업이익이 YoY 4.4% 증가. CJ ENM 매출 1.3조원(YoY +10.8%), 영업이익 176억원(YoY +11.4%), 다만 컨센서스에는 크게 못미침. 올리브영 매출은 YoY +26.2%, 영업이익은 YoY +30%; CJ푸드빌 매출 YoY +22.5%, 영업이익 YoY +5%. 3. 성장 전략 및 수혜 요인: 한일령 수혜 기대 및 상법개정안 수혜 기대. 올리브영의 온라인 매출 비중 확대와 글로벌 진출(미국 LA점포 1곳 오픈 예정 및 미국몰 동시 오픈) 등 글로벌 전략 추진. 자사주 소각 의무화 추진 이슈와 CJ 및 올리브영의 자사주 보유 현황( CJ 보유 7.3%, 올리브영 보유 22.6%)은 주주가치 제고에 우호적 요인으로 해석될 수 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 연결 실적 - 매출: 11.1조원 (YoY 5.4% 증가) - 영업이익: 6,657억원 (YoY -0.7%) - 상장자회사 실적 - CJ제일제당: 영업이익 3,465억원 YoY -16.7% (대한통운 제외 시 -25.6% 감소); 라이신 판가 하락으로 바이오 부문 수익성 악화. - 대한통운: 택배와 CL 매출 증가로 영업이익 YoY +4.4% 증가. - CJ ENM: 매출 1.3조원 YoY +10.8%, 영업이익 176억원 YoY +11.4% (컨센서스에는 크게 못미침). - 올리브영: 매출 1조 5,570억원 YoY +26%, 영업이익 약 2,100억원 YoY +30%; 온라인 매출 4,678억원 YoY +37%, 온라인 비중 약 30%; 외국인 인바운드 매출 약 3,100억원 YoY +57%. - 올리브영 온라인/오프라인 및 인바운드 매출 비중 변화, 3분기 온라인 매출 증가와 인바운드 매출 회복 기여. - 푸드빌: 매출 2,651억원 YoY +22.5%, 영업이익 약 120억원 YoY +5%. - 4분기 전망 - 연말 이벤트(올영세일, 블랙프라이데이, 크리스마스) 등으로 매출 증가 기대. - 한일령 효과에 따른 수혜 강도 커질 것으로 예상. - 온라인·오프라인 확장 및 글로벌 진출 전략의 지속적 추진으로 성장 동력 확보 기대. - NAV/밸류에이션 방향성 - 제시된 NAV 기반의 가치평가 및 분할 구성은 본 자료에 포함되며, 목표주가 210,000원은 SOTP/NAV 관점에서 제시된 수치. ## 추가 메모 - 상장자회사 실적 부진 우려가 존재하나 비상장사인 올리브영과 CJ푸드빌의 성장세가 두드러짐. - 상법개정안에 따른 자사주 소각 의무화 추진으로 수혜 기대가 크다고 분석. CJ의 자사주 보유율은 7.3%, 올리브영은 22.6%. - CJ올리브영의 3분기 실적 상세: 총매출 1조 5,570억원(YoY +26%, QoQ +7%), 영업이익 약 2,100억원(YoY +30%, QoQ +4%); 온라인 매출 4,678억원(YoY +37%, QoQ + ?), 인바운드 매출은 약 3,100억원, 외국인 인바운드 매출은 약 3,100억원대 YoY +57%. - CJ푸드빌의 글로벌 베이커리 부문 성장 및 미국 시장 확장(미국 내 점포 확장 및 가맹 확대) 등 글로벌 전략 추진.

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• - 상장자회사 이익은 저조한 반면 비상장사인 CJ올리브영과 CJ푸드빌의 실적은 기대 이상의 성장세를 지속. 3분기 CJ 연결 매출은 YoY 5.4% 증가한 11.1조원, 영업이익은 YoY 0.7% 감소한 6,657억원 시현.
• - 주요 상장자회사 실적 요약: CJ제일제당 영업이익 3,465억원으로 YoY -16.7% 감소(대한통운 제외시 -25.6% 감소); 대한통운은 택배와 CL 매출 증가로 영업이익이 YoY 4.4% 증가. CJ ENM 매출 1.3조원(YoY +10.8%), 영업이익 176억원(YoY +11.4%), 다만 컨센서스에는 크게 못미침. 올리브영 매출은 YoY +26.2%, 영업이익은 YoY +30%; CJ푸드빌 매출 YoY +22.5%, 영업이익 YoY +5%.
• - 성장 전략 및 수혜 요인: 한일령 수혜 기대 및 상법개정안 수혜 기대. 올리브영의 온라인 매출 비중 확대와 글로벌 진출(미국 LA점포 1곳 오픈 예정 및 미국몰 동시 오픈) 등 글로벌 전략 추진. 자사주 소각 의무화 추진 이슈와 CJ 및 올리브영의 자사주 보유 현황( CJ 보유 7.3%, 올리브영 보유 22.6%)은 주주가치 제고에 우호적 요인으로 해석될 수 있음.