엑스코프리 처방량 가이던스 상단 달성 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 10월 미국 엑스코프리 처방량 MoM 7.7% 성장, 환율도 우호적 2. 3Q25 실적은 매출 1,917억원(YoY+40.4%, QoQ+8.8%), 영업이익 701억원(YoY+262.4%, QoQ+13.3%, OPM36.6%)으로 서프라이즈를 보여줬다 3. 4Q25F 추정: 매출액 1,994억원(YoY+22.3%, QoQ+4.0%), 영업이익 392억원(YoY-3.6%, QoQ-44.1%, OPM19.7%); 4Q25F의 영업이익이 크게 감소한 것은 판관비 가이던스인 4,900억원을 고려했기 때문으로, 이 경우 3Q25의 판관비 QoQ 증가율을 4Q25에 반영하여도 약 350억원 정도 절감한다. 이 경우 영업이익은 600억원, OPM30.0%까지 높아진다 ## 주요 실적 및 전망 - 엑스코프리 US 처방량 가이던스 상단 달성 전망 - 엑스코프리 US 추정 연매출은 $447mln~453mln로서 가이던스인 $420mln~450mln의 상단에 근접 - Consensus Data US의 4Q25 추정 연매출은 450mln이다 - 4Q25F 주요 수치 - 매출액: 1,994억원 (YoY+22.3%, QoQ+4.0%) - 영업이익: 392억원 (YoY-3.6%, QoQ-44.1%, OPM 19.7%) - 가이던스상 판관비: 4,900억원 - 4Q25F 이후 시나리오 - 2nd Product의 도입, 임상 진입 준비 등의 이벤트가 발생하지 않는다면 3Q25의 판관비 QoQ 증가율을 4Q25에 반영하여도 약 350억원 정도 절감 - 이에 따른 영업이익은 600억원, OPM은 30.0%까지 높아진다 - 2025F~2026F 흐름(요약) - 매출: 2025F 711.8십억원, 2026F 826.9십억원 - 영업이익: 2025F 196.9십억원, 2026F 284.1십억원 - 2025F EPS: 1,672원, 2026F EPS: 2,590원 - 미국향 매출 및 글로벌 성장 - 2026년 이후 미국향 매출 지속 성장 예상, 2nd Product의 출시 및 로열티 수익 기대도 제시 ## 추가 메모 - 4Q25F 매출액 1,994억원, 영업이익 392억원, OPM 19.7%로 제시 - 엑스코프리 US 4Q25 추정 연매출은 450mln으로 제시(컨센서스 450mln) - 4Q25F의 영업이익 감소 원인은 판관비 가이던스인 4,900억원을 반영했기 때문이며, 이벤트 미발생 시 3Q25의 판관비 QoQ 증가율을 4Q25에 반영 시 약 350억원 절감 가능 - 2nd Product 도입 및 임상 진입 준비 등의 이벤트가 발생하지 않는다는 가정 하에 개선 가능 시나리오 제시

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• - 10월 미국 엑스코프리 처방량 MoM 7.7% 성장, 환율도 우호적
• - 3Q25 실적은 매출 1,917억원(YoY+40.4%, QoQ+8.8%), 영업이익 701억원(YoY+262.4%, QoQ+13.3%, OPM36.6%)으로 서프라이즈를 보여줬다
• - 4Q25F 추정: 매출액 1,994억원(YoY+22.3%, QoQ+4.0%), 영업이익 392억원(YoY-3.6%, QoQ-44.1%, OPM19.7%); 4Q25F의 영업이익이 크게 감소한 것은 판관비 가이던스인 4,900억원을 고려했기 때문으로, 이 경우 3Q25의 판관비 QoQ 증가율을 4Q25에 반영하여도 약 350억원 정도 절감한다. 이 경우 영업이익은 600억원, OPM30.0%까지 높아진다