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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 13000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 국내 최고의 입지 - 용산 드래곤시티, 서울 시내 진입하기 위한 교통 요지 - 4개 호텔 브랜드 총 1,700여개 객실 보유 - 외국인 수요 집중 구조, 계열사 자산 편입으로 외국인 관광객 숙박 수요 증가에 따른 최대 수혜 기업으로 판단 2. 외국인 수요 및 견인력 - OCC, ADR 꾸준히 상승 중 - 9월 중국인 단체 관광객 무비자 정책 시행 이후 외국인 입국자 수 한 단계 더 레벨업 3. 산업 사이클 및 가격 이슈 - 국내 호텔 산업 호황기에 진입한 것으로 판단 - 당분간 수혜 지속되겠지만 소비자 가격 저항성에 대한 고민 필요 - ADR 급상승에 따른 가격 저항 가능성 있으므로 적절한 속도 조절 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2023 1,692 | 2024 1,875 | 2025E 2,026 | 2026E 2,218 | 2027E 2,436 - 매출원가(억원): 2023 920 | 2024 971 | 2025E 1,051 | 2026E 1,136 | 2027E 1,222 - 매출총이익(억원): 2023 771 | 2024 904 | 2025E 975 | 2026E 1,082 | 2027E 1,214 - 매출총이익률(%): 45.6 | 48.2 | 48.1 | 48.8 | 49.9 - 영업이익(억원): 2023 372 | 2024 480 | 2025E 513 | 2026E 604 | 2027E 716 - 영업이익률(%): 22.0 | 25.6 | 25.3 | 27.2 | 29.4 - 당기순이익(억원): 2023 1,474 | 2024 647 | 2025E 163 | 2026E 274 | 2027E 424 - 순이익률(%): 87.2 | 34.5 | 8.0 | 12.4 | 17.4 - EBITDA(억원): 2023 537 | 2024 644 | 2025E 674 | 2026E 761 | 2027E 869 - 현금흐름(영업활동,억원): 493 | 629 | 1,516 | 1,343 | 1,356 - FCF(억원): 380 | 598 | 1,415 | 1,247 | 1,264 - EPS(원): 2,052 | 521 | 132 | 223 | 344 - BPS(원): 13,083 | 15,316 | 15,389 | 15,514 | 15,761 - CFPS(원): 2,296 | 771 | 379 | 463 | 579 - 배당금(원): 46 | 100 | 100 | 100 | 100 - 배당수익률(%): 0.6 | 1.8 | 1.0 | 1.0 | 1.0 - 현금흐름 요약 - 기말현금: 2023 422 | 2024 971 | 2025E 460 | 2026E 1,009 | 2027E 1,978 - EV/EBITDA, PER 등의 밸류에이션 수치는 표에 제시된 바와 같이 제시되어 있음 - 향후 전망 요지 - 매출 증가 기대와 함께 영업이익률 상승 흐름이 예시되어 있음(2023년 대비 2027E 영업이익률 29.4% 예상) - 당기순이익은 2023년 대비 2025E에 다소 축소될 가능성 있으나 2026-2027년에 회복 전개 예상 - 현금흐름은 양호한 편이나, 배당은 안정적 수준 유지 전망 ## 추가 메모 - 계열회사 신한서부티엔디리츠, 동대문 나인트리 및 마포 신라스테이까지 신규 자산으로 편입 - 외국인 입국자 수 지속 증가 및 9월 말부터 시행된 중국인 무비자 정책으로 외국인 입국자 수가 한 단계 더 레벨업할 것이라는 전망 - 신규 호텔 객실 공급은 제한적이므로 호재가 지속될 가능성, 다만 신규 호텔 건설에는 시간 필요 - 코로나19 팬데믹 이후 증가한 인건비 및 원자재비 부담 존재 - ADR의 급격한 상승이 소비자 가격 저항으로 이어질 수 있어 속도 조절이 필요하다는 언급이 있음

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• - 국내 최고의 입지
• - 용산 드래곤시티, 서울 시내 진입하기 위한 교통 요지
• - 4개 호텔 브랜드 총 1,700여개 객실 보유
• - 외국인 수요 집중 구조, 계열사 자산 편입으로 외국인 관광객 숙박 수요 증가에 따른 최대 수혜 기업으로 판단
• - 외국인 수요 및 견인력