Corporate Day 후기: 단기 고통, 중장기 수확

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 230,000원으로 하향한다. ## 핵심 투자 포인트 1) 단기적으로 수익성 부진 우려가 존재하나, K-뷰티 글로벌 확산을 통한 중장기 성장 모멘텀을 높게 평가하고 있으며 2026년 가이던스를 12~1월에 제시할 계획이다. 2) 3분기 한국 법인 영업이익률이 9%로 낮아진 원인은 초기 비용 증가와 제품 믹스 영향(겔마스크 등), 신규 고객사 유입으로 인한 레버리지 한계 때문이며, 4분기에도 일부 영향이 지속될 것으로 보인다. 3) ODM 구조상 마진 관리의 한계가 있으며, MOQ 1,000개, 리드타임 3~4개월, 글로벌 규제·문서·리서치 지원 역량을 기반으로 성장과 규모의 경제를 우선한다는 점이 핵심이다. 히트 제품의 대량생산 전환과 다양한 고객·SKU 확보가 수익성 회복의 핵심으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 연결 매출: 5,856억원 (+10.5% YoY) - 영업이익: 427억원 (-1.6% YoY) - 영업이익률(OPM): 7.3% - 순이익: 107억원 - 기타: 이자비용 117억원, 외환손익 약 40억원, 법인세 294억원 - 법인별 매출 성장(요약): 한국 +10%, 중국 +22%, 인도네시아 -33%, 태국 +36%, 미국 +14% - 한국 법인: 매출 3,835억원 (+10%), 영업이익 343억원 (-13%), OPM 9.0%, 순이익 276억원 - 중국 법인 합계 매출 1,400억원 (+22%), 순손실 17억원 - 상해 법인 매출 910억원 (+26%), 순이익 38억원 - 광저우 법인 매출 455억원 (+15%), 순이익 20억원 - 미국 법인: 매출 369억원 (+14%), 순손실 74억원 - 2025F(향후 전망) 주요 수치 - 매출 23,957억원, 영업이익 1,889억원, 지배순이익 560억원 - EPS 4,932원, PBR 3.7배, PER 35.3배 - 2026F(향후 전망) 주요 수치 - 매출 26,300억원, 영업이익 2,200억원, 지배순이익 1,090억원 - EPS 9,607원, PBR 3.0배, PER 18.1배 - 주요 지표 비교(2023A ~ 2027F 요약) - EV/EBITDA: 9.9x(2025F), 8.5x(2026F) - ROE: 11.1%(2025F), 18.4%(2026F) - ROA: 2.8%(2025F), 5.2%(2026F) - 매출총이익률: 17.4%~18.3% 범위 예상 - 추가 메모: 12~1월에 2026년 가이던스를 제시할 예정. 해외 법인은 가동률이 30~40%로 낮은 상태이며, 미국은 신규 고객 매출 반영 시작, 중국은 가동률 50~60% 달성 시 수익성 개선 기대. ## 추가 메모 - 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정 시 제외(참고 문구). - 구분 투자등급 비율: Buy 94.2%, Hold 5.8%, Strong Buy 0%, Sell 0% (총 100%). - 목표주가 산정은 12M Forward 기준으로, 적정 PER 25배를 적용하여 제시함(적정주가 230,000원).

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