보릿고개를 지나는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 71,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 연말까지 수주 공백 영향 지속 2) 3Q25 실적은 매출액 107억원(-54% QoQ), 영업적자 37억원으로 부진. 특히 고마진 상승여력 ▲11.5% 구조인 중국 고객향 공급이 공백이었던 점이 실적 부진의 주요 원인으로 작용 3) 내년 전방 투자 증가 수혜 기대. 현지법인 가동 시점과 맞물려 투자 증가 가능성. 다만 4Q25 실적도 뚜렷한 개선세가 확인되기는 어려울 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억 원): 2023년 88, 2024년 114, 2025E 65, 2026E 144 - 영업이익(십억 원): 2023년 47, 2024년 1, 2025E 1, 2026E 42 - EBITDA(십억 원): 2023년 51, 2024년 51, 2025E 8, 2026E 50 - 당기순이익(십억 원): 2023년 38, 2024년 38, 2025E -2, 2026E 36 - 지배주주순이익(십억 원): 2023년 38, 2024년 38, 2025E -2, 2026E 36 - EPS(원): 2023년 3,707, 2024년 3,707, 2025E -147, 2026E 3,443 - 주요 추정 시나리오 요약: 2025년 매출 65억원, 영업이익 1억원, 순이익 -2억원, EPS -147원. 2026년 매출 144억원, 영업이익 42억원, 순이익 36억원, EPS 3,443원 - 배당수익률(%) 추정: 2023년 0.7, 2024년 1.0, 2025E 0.8, 2026E 0.8 - 내년 전망 관련 코멘트: 전방 고객들의 투자 증가에 따라 올해 대비 상황이 개선될 것 추가적으로, 4Q25 실적은 뚜렷한 개선세가 확인되기는 어려울 전망이며, 수주 공백으로 인한 보릿고개가 마무리 단계로 접어들고 있고 내년 강력한 이익 성장 가능성에 집중하는 것이 타당하다고 요약됩니다. ## 추가 메모 - 목표주가 7.1만원으로 하향하나 매수 의견 유지 - 2025-11-21 발표 기준의 요약 내용으로, 2024.11.05 및 2025.02.10의 이전 목표가와 비교해 하향 반영됨 - 본 자료는 IFRS 연결 기준으로 작성되었으며, 본 보고서의 수치는 조사분석센터의 판단에 의해 제시되었습니다.

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