실적 성장세를 보면 매력적인 주가 수준

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 - 3분기 연결 영업이익은 730억원(YoY+54%)으로 시장 컨센서스(867억원)와 당사 추정치(765억원)를 하회했다. 2. 4분기 및 연간 흐름 전망 - 다만 대부분의 특이사항은 1회성으로 4분기는 자체 주택의 수원 IPC 약 300억 규모 잔여 인도 매출을 제외 시, 다른 부문에선 다시 정상적인 수준의 마진이 기대된다. - 또한 천안 아이파크 시티 2단지 초기 분양율 저조로 3~6단지 분양/착공 시기가 '26년 상반기로 미뤄진 것으로 파악된다. 3. 향후 투자 관점 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 34,000원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원, IFRS 연결): 2023A 4,190.8; 2024A 4,256.2; 2025F 4,201.5; 2026F 4,376.9; 2027F 4,559.6. - 매출총이익(십억원): 2023A 380.7; 2024A 402.0; 2025F 536.9; 2026F 695.9; 2027F 724.9. - 영업이익(십억원): 2023A 195.3; 2024A 184.6; 2025F 298.4; 2026F 454.2; 2027F 473.1. - 당기순이익(십억원): 2023A 172.9; 2024A 155.7; 2025F 204.7; 2026F 326.7; 2027F 347.3. - 주당지표(원) 및 관련 지표: EPS 2,626; 2,363; 3,105; 4,956; 5,269; BPS 45,640; 47,257; 49,576; 53,648; 58,034; PER 5.6; 7.6; 6.5; 4.0; 3.8; PBR 0.32; 0.38; 0.40; 0.37; 0.35. ## 추가 메모 - 투자의견변동내역: Buy(Initiate) 2025-05-27 이후 Buy(Maintain)로 유지되며, 2025-10-29 기준 목표주가 34,000원, 6개월. - ROA/ROE/ROIC 수치: ROA 2.4 2.2 2.8 4.4 4.6 / ROE 5.9 5.1 6.4 9.6 9.4 / ROIC 4.9 4.8 9.1 11.6 11.6. - MSCI ESG 등급 및 동종 업체 분포: MSCI ESG 종합 등급 AAA; MSCI 동종 업체 등급 분포 AA 25%, A 21%, BBB 14%, BB 11%, B 7%, CCC 0%. - MSCI 피어그룹 벤치마크의 등급 및 추세: DL이앤씨 BB ▲; 대우건설 BB ▲; HDC현대산업개발 B ◀▶; IS동서 B ▲; DL건설 CCC. - ESG 최근 이슈: ‘22년 5월 광주, 한국: 화정동 현장의 사고로 인한 6명의 사망자로 인해 CEO가 사과를 했고, 유가족과 합의를 진행 - 기업 지배구조 4.4 5.5 ▲1.2 및 기업 활동 6.6 4.6 ▲1.8

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• - 3분기 연결 영업이익은 730억원(YoY+54%)으로 시장 컨센서스(867억원)와 당사 추정치(765억원)를 하회했다.
• - 외주주택 부문의 준공현장에서 도급증액이 이뤄지지 않아 GPM이 예상대비 낮았고, 토목/SOC 부문에선 1회성 비용으로 인해 적자를 기록했다. 자체 주택 부문은 수원 IPC 입주에 따른 분양 매출(약 1,300억원)이 발생하면서 GPM이 낮아졌고, 일반건축 부문은 GPM이 흑자 전환하였으나 매출 규모 축소로 전사 실적에는 큰 영향이 없었다.
• - 다만 대부분의 특이사항은 1회성으로 4분기는 자체 주택의 수원 IPC 약 300억 규모 잔여 인도 매출을 제외 시, 다른 부문에선 다시 정상적인 수준의 마진이 기대된다. 또한 천안 아이파크 시티 2단지 초기 분양율 저조로 3~6단지 분양/착공 시기가 '26년 상반기로 미뤄진 것으로 파악된다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 34,000원 유지.
• - 주요사업지 매출 기여 예상: 자체주택 서울원아이파크 매출액 28,901; 공사기간 ’24년11~’28.07. 외주주택 시티오씨엘(2, 6~9단지) 매출액 12,645; ’21~’27 착공 예정. 주택 파주메디컬클러스터 매출액 10,019; ’25.10~’28.12. 용산철도병원부지개발 매출액 2,944; ’26 착공 예정. 공릉역세권개발 매출액 1,408; ’26 착공 예정. 일반 건축 복정역세권개발 매출액 13,597; ’26 착공 예정. 건축 청라의료복합 매출액 6,920; ’26 착공 예정. 잠실마이스 매출액 5,086; ’26 착공 예정.
• - 신규수주 및 수주잔고(연간) 현황: 신규수주 4,975(2024), 5,034(2025E), 4,400(2026E). 수주잔고 31,314(2024), 32,389(2025E), 32,546(2026E).