변함없는 방향성과 낮아진 밸류에이션

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 북미/유럽/아세안 중심 견조한 성장 - 3Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.2천억원(YoY 66%), 204억원(YoY 46%)으로 시장기대치 하회 추정. - 매출은 북미/유럽/아세안을 중심으로 QoQ 견조한 성장을 이어갈 것으로 전망되나, 영업이익은 하반기 쇼핑 시즌을 앞둔 마케팅 강화로 다소 보수적일 것으로 판단. - 해외 매출액은 864억원(YoY 119%)으로 추정. 일본/러시아는 온라인 채널 인력 집중에 따라 매출 QoQ 감소 전망. 북미/유럽/아세안은 여전히 QoQ 견조한 흐름을 지속하고 있으며, 온라인 마케팅 효과로 미국 아마존 내 순위가 견조하게 상승 중임. 2. 해외 확장과 마케팅 강화 - 스페인 코스트코, 미국 ULTA, 미국 코스트코 등 해외 오프라인 진출 확대 흐름도 긍정적임. - 해외 오프라인 진출 점포 수는 24년 말 700개 → 25년 2분기 3,200개로 확대되었으며, 25년 말 5,000개를 목표로 하고 있음. - 온라인 마케팅 강화로 경쟁사 대비 SNS 마케팅 투자에 대한 접근성이 개선되었고, 미국 아마존 및 틱톡샵 등에서의 판매 흐름이 호조를 보이고 있음(구체 수치의 일부는 원문 표기에 기반). 3. 밸류에이션 및 투자 시사점 - 12개월 Forward P/E 15배까지 하락함. - 목표주가는 기존 대비 하향. 2025/10/28의 제시된 목표주가: 220000원. - 최근 2년간 목표주가 변동 추이: 2025.07.25 매수 260,000원 → 2025.08.11 매수 260,000원 → 2025.10.28 매수 220,000원. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요지 - 매출액: 1.2천억원 (YoY 66%) - 영업이익: 204억원 (YoY 46%) - 해외 매출액: 864억원 (YoY 119%) - 일본/러시아는 매출 QoQ 감소 전망, 북미/유럽/아세안은 QoQ 견조 - 온라인 마케팅 효과로 미국 아마존 내 순위 상승, 해외 오프라인 진출 확대 긍정적 - 4분기 성수기 전 마케팅 투자 강화로 영업이익은 다소 보수적일 것으로 전망 - Forecast earnings & Valuation (요약) - 매출액(십억원): 2023A 201, 2024A 309, 2025F 528, 2026F 735, 2027F 955 - 해외 매출 구성 및 지역별 성장 흐름 제시 - 영업이익(십억원): 2023A 32, 2024A 60, 2025F 113, 2026F 171, 2027F 232 - 영업이익률(%): 16.2, 19.4, 21.5, 23.3, 24.3 - 순이익(십억원): 2023A 14, 2024A 15, 2025F 90, 2026F 125, 2027F 184 - 순이익률(%): 6.8, 5.0, 17.0, 17.0, 19.3 - EPS(원): 2023A 7,714, 2024A 1,445, 2025F 7,330, 2026F 10,217, 2027F 15,020 - PER/PBR/EV/EBITDA 등 주요 지표는 표의 구간에 따른 변동 반영 - ROE(%) 및 ROIC/자본구조 등 재무 안정성 지표도 개선 흐름 제시 - 종합적으로 - 3Q25 실적은 기대치 하회 가능성에도 해외 매출 성장과 오프라인 확장 및 온라인 마케팅 강화에 힘입은 중장기 성장 동력은 유지될 것으로 제시 - 밸류에이션 측면에서 대폭 조정된 목표주가와 12개월 Forward P/E의 하향이 반영된 상태 ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변동 추이 - 2025.07.25: 매수, 목표주가 260,000원 - 2025.08.11: 매수, 목표주가 260,000원 - 2025.10.28: 매수, 목표주가 220,000원 -Compliance 주의 및 공시사항: 본 리서치는 교보증권 리서치센터의 자료로 작성되었으며, 제3자에게 사전 제공 여부 등과 관련한 공시가 포함되어 있습니다.

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• - 3Q25 Preview: 북미/유럽/아세안 중심 견조한 성장
• - 3Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.2천억원(YoY 66%), 204억원(YoY 46%)으로 시장기대치 하회 추정.
• - 매출은 북미/유럽/아세안을 중심으로 QoQ 견조한 성장을 이어갈 것으로 전망되나, 영업이익은 하반기 쇼핑 시즌을 앞둔 마케팅 강화로 다소 보수적일 것으로 판단.
• - 해외 매출액은 864억원(YoY 119%)으로 추정. 일본/러시아는 온라인 채널 인력 집중에 따라 매출 QoQ 감소 전망. 북미/유럽/아세안은 여전히 QoQ 견조한 흐름을 지속하고 있으며, 온라인 마케팅 효과로 미국 아마존 내 순위가 견조하게 상승 중임.
• - 해외 확장과 마케팅 강화