아침은 온다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 핵심 IP 중심 매출 고성장에 따른 이익 개선 지속 - 3분기 주요 아티스트 신보 발매가 집중되면서 마진율 높은 음반 매출 비중 확대 - Stray Kids 유럽 스타디움 투어, TWICE 일본 돔 투어 개최에 따른 MD 매출 호조가 지속될 것으로 예상 2) 글로벌 입지 강화에 따른 협상력 향상 및 추가 실적 가능성 - 미국에 이어 유럽 지역에서도 초과 수익 정산을 받기로 함 - Stray Kids의 내년 활동 구체화 시 추가 실적 상향 가능 - TWICE의 북미(35회)/유럽(11회) 공연 일정 발표, 회당 2만명 규모로 북미 20개 지역에서 공연 예정 - 케이팝 데몬 헌터스 흥행 이후 MD 수요에 대한 기대감 증가 3) 수익성 개선 및 MD/라이선싱 매출 확대를 뒷받침하는 운영 효율화 - 블루개러지 상반기 영업이익 50억원(OPM 10%)으로 작년 연간 영업이익 31억원(OPM 3%)을 상회 - JYP SHOP을 FANS 플랫폼으로 내재화하며 외주 수수료 절감 및 물류 최적화로 수익성 개선 확인 - 엔믹스의 국내 음원 차트 1위 등으로 Next IP에 대한 기대감 확대 - Next IP에 대한 우려가 업종 내 상대적 주가 약세의 핵심 원인이나, 저연차 성과가 확인되면 밸류에이션 상향 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 매출 (십억원): 2024년 602, 2025E 782, 2026E 859, 2027E 914 - 영업이익 (십억원): 2024년 128, 2025E 163, 2026E 185, 2027E 202 - 당기순이익 (십억원): 2024년 98, 2025E 174, 2026E 145, 2027E 158 - EPS (원): 2024년 2,751, 2025E 4,897, 2026E 4,093, 2027E 4,439 - BPS (원): 2024년 13,469, 2025E 17,868, 2026E 21,464, 2027E 25,405 - ROE (%): 2024년 22.4, 2025E 31.3, 2026E 20.8, 2027E 18.9 - EV/EBITDA (배): 2024년 15.9, 2025E 13.2, 2026E 10.8, 2027E 10.0 - PER (배): 2024년 25.4, 2025E 16.2, 2026E 19.3, 2027E 17.8 - PBR (배): 2024년 5.2, 2025E 4.4, 2026E 3.7, 2027E 3.1 - 부채비율 (%): 2024년 40.6, 2025E 31.9, 2026E 27.7, 2027E 24.5 - 순부채비율 (%): -45.0, -45.8, -54.7, -60.7 - 주가 관련 참고: 2025-10-27 종가 79,200원; 최근 주가 상승폭(10/17 종가 대비) +10%p - 추가 메모로 반영된 맥락: 3Q25 Preview에서 실적이 컨센서스 상회 및 향후 IP 포트폴리오의 성과에 따라 밸류에이션 변동 가능성 존재 ## 추가 메모 - 엔믹스 등 Next IP 관련 이슈가 업종 내 주가 흐름의 변수로 작용할 수 있으며, 저연차 성과가 확인되면 밸류에이션 상향이 가능하다는 점이 언급됩니다. - 표에 제시된 2024년 실적 및 2025E~2027E 추정치에 따라 향후 연도별 손익과 주요 지표가 제시되어 있습니다.

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• - 3분기 주요 아티스트 신보 발매가 집중되면서 마진율 높은 음반 매출 비중 확대
• - Stray Kids 유럽 스타디움 투어, TWICE 일본 돔 투어 개최에 따른 MD 매출 호조가 지속될 것으로 예상