3Q25 Review - 리스크가 없어지고 있음

## 투자의견 및 목표주가 (투자의견과 목표주가를 명확하게 정리) - 투자의견: Buy - 목표주가: 412000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 첫 번째 핵심 포인트 - 일본+중국산 359 만톤이 국내 물량으로 모두 대체될 것으로 가정하면, POSCO가 70%, 현대제철이 30% 가져간다고 할 때 연간 판매량 증가가 POSCO +251 만톤, 현대제철 +108 만톤으로 예상된다. - 가격은 현재 수입유통가 75 만원/톤에서 잠정 덤핑 관세 30% 부과한 97.5 만원으로 가정했다. - 열연 영업이익률을 기존 3%에서 6%로 늘어난다고 가정하면 포스코 기준 영업이익 +4,350억원, 현대제철 +1,483억원이 예상된다. 2. 두 번째 핵심 포인트 - POSCO홀딩스의 SOTP 평가에 따른 총 회사가치(조원) 33.4, 발행 주식 수(주) 80,932,952주, 적정 주가(원) 412,372원, 목표 주가(원) 412,000원이다. - 철강 사업 가치(조원) 21.7, 중복상장 및 기타 비상장 회사 가치(조원) 13.6에 60% 할인 적용, 리튬 사업 가치(조원) 7.2, 순 차입금(조원) 9.1 반영. - 리튬 가격(달러/톤) 가정에 따른 기업가치(조원) 시나리오: 10,000달러/톤 → 3.3, 12,500달러/톤 → 5.2, 15,000달러/톤 → 7.2, 17,500달러/톤 → 9.1, 20,000달러/톤 → 11.0 (EV/EBITDA 11.0, EBITDA 313/495/676/858/1,039; 환율 1,350원 가정; 생산/판매량 9.6만톤 가정). 3. 세 번째 핵심 포인트 - POSCO 홀딩스의 열연 판매량(천톤)은 9,278 8,187 8,687 8,787 9,018 9,100 8,462 9,055 8,439 10,952이며, 열연 ASP(천원/톤)는 462 612 661 621 563 958 1,008 845 812 975이고, 포스코 열연 매출액(억원)은 42,875 50,097 57,448 54,590 50,810 87,135 85,298 76,484 68,560 106,782이며, 영업이익 가정(기존 3%, 부과 시 6%)은 - - - - - - - - 2,057 6,407이다. - 현대제철의 내수 열연 판매량 가정(천톤)은 12,512 11,617 12,015 12,025 12,453 11,391 10,471 11,310 10,972 -이며, 내수 열연 유통가(천원/톤)은 588 743 753 718 695 1,152 1,181 952 824 812이고, 수입 유통가(천원/톤)은 517 685 711 663 636 1,113 1,103 871 778 750이며, 국내 대비 수입산 할인폭(%)은 -12.1 -7.8 -5.6 -7.7 -8.5 -3.4 -6.6 -8.5 -5.6 -7.6이다. - 수입 관련 수치로, 전체 수입 물량은 6,769 6,538 4,452 4,550 3,365 3,395 3,395 4,222 3,730이며, 일본산 물량은 2,856 2,694 2,142 2,226 1,909 1,518 1,707 2,217 1,946이고 일본산 물량 비중은 42.2 41.2 48.1 48.9 56.8 44.7 50.3 52.5 52.2이며 일본산 ASP(천원/톤)은 527 627 724 601 517 1,067 999 822 880이고 중국산 물량은 3,534 3,324 1,834 1,832 1,055 1,548 1,421 1,782 1,641이며 중국산 ASP(천원/톤)은 567 695 893 728 692 1,060 1,184 905 946이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 77,127; 2024A 72,688; 2025F 69,442; 2026F 70,750; 2027F 73,792 - 당기순이익: 2023A 1,846; 2024A 948; 2025F 1,162; 2026F 1,856; 2027F 2,905 - EPS: 2023A 20,079; 2024A 13,252; 2025F 15,521; 2026F 22,361; 2027F 33,757 - EBITDA: 2023A 7,376; 2024A 6,158; 2025F 6,714; 2026F 8,927; 2027F 12,587 - 영업이익: 2023A 3,531; 2024A 2,174; 2025F 2,469; 2026F 3,891; 2027F 5,303 - 자산총계: 2023A 100,945; 2024A 103,404; 2025F 106,205; 2026F 110,422; 2027F 113,435 - 현금성자산: 2023A 18,324; 2024A 15,663; 2025F 24,323; 2026F 28,063; 2027F 29,118 - 총차입금: 2023A 27,232; 2024A 27,108; 2025F 33,405; 2026F 36,292; 2027F 37,192 - 순차입금: 2023A 8,908; 2024A 11,444; 2025F 9,082; 2026F 8,229; 2027F 8,074 ## 추가 메모 - 해당사항 없음

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 일본+중국산 359 만톤이 국내 물량으로 모두 대체될 것으로 가정하면, POSCO가 70%, 현대제철이 30% 가져간다고 할 때 연간 판매량 증가가 POSCO +251 만톤, 현대제철 +108 만톤으로 예상된다.
• - 가격은 현재 수입유통가 75 만원/톤에서 잠정 덤핑 관세 30% 부과한 97.5 만원으로 가정했다.
• - 열연 영업이익률을 기존 3%에서 6%로 늘어난다고 가정하면 포스코 기준 영업이익 +4,350억원, 현대제철 +1,483억원이 예상된다.
• - POSCO홀딩스의 SOTP 평가에 따른 총 회사가치(조원) 33.4, 발행 주식 수(주) 80,932,952주, 적정 주가(원) 412,372원, 목표 주가(원) 412,000원이다.
• - 철강 사업 가치(조원) 21.7, 중복상장 및 기타 비상장 회사 가치(조원) 13.6에 60% 할인 적용, 리튬 사업 가치(조원) 7.2, 순 차입금(조원) 9.1 반영.