3Q25 Review - 양호한 실적과 신사업 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 69000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 알래스카 프로젝트 진척 및 향후 전망 - "9월 pre-agreement 체결 후 구체적 조건 검토 중 - 철강 공급 외 LNG Off-Take, 북미 업스트림 진입 기회 등 적극적으로 검토 중" 2. 철강 관세 영향 및 수요 흐름 - "관세 50%로 인상 후 미국 가동률 증가로 시장가 오르지 않아 일부 판매 영향 - 최근 가격이 지속 하락하다가 미국 CRU 가격 상승세로 전환 - 고급재를 필요로 하는 Buyer들로부터 좋은 분위기 감지되며 일부 판매 개시될 것으로 생각 - 보편성 높은 열연 대비 냉연, 후판은 판매 지속되면서 큰 지장 없는 것으로 파악 중 - 미국 거시경제 상황에 따라 2026년 시장가 상승 시 개선 가능성 있을 것으로 기대" 3. SENEX 및 구동모터코아 가이던스 - "SENEX . 3Q25: 가스처리시설 3기 중 2기 완공되며 1Q25, 2Q25 대비 판매량 증가 . 4Q25: 10월 중 3호기 가동 개시되며 3Q25 대비 생산량, 이익 증가할 것으로 예상" - "구동모터코아 . 2025년말까지 215만대 수준 생산 및 판매 진행될 것으로 예상 . 4Q25 반도체 수급 이슈에 대한 일부 영향은 추가 확인 중" ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 8.2조원(+1%qoq, -1%yoy), 영업이익 3,159억원, 당기순이익 2,097억원(+132%qoq, -12%yoy)으로 당사 추정에 부합하는 실적. - 4Q25 매출액 8.0조원(-3%qoq, +1%yoy), 영업이익 2,206억원(-30%qoq, +53%yoy) 전망. ## 추가 메모 - 희토류 MOU 밸류체인 세부 사항: "소재, 분리정제, 영구자석, 리사이클링 전체 밸류체인에 대해 사업 추진할 계획 - 11,000톤은 희토류 정제 산화물 기준으로, 이는 전기차 기본 1,600만대 생산 가능한 수준" - 알래스카 이외 북미 가스전 투자 진행상황: "2Q25 북미 상류 가스전 확보 위해 3개 자산 실사 - 지난 10월 1개 자산에 대해 가격 제시 후 현재 협상 진행 중 - 2025년내 확보할 수 있도록 최선을 다할 것" - 유럽 세이프가드 강화 영향: "확정 시 2026년 7월부터 쿼터 감소, 쿼터 초과 시 관세 50% 부과 등 제약 사항 존재 - 현재 한국 정부와 EU 집행위 협의 개시한 것으로 파악 중 - 세이프가드에 노출되지 않은 슬라브, 전기강판의 비중을 확대하는 방안 검토 중 - 추가로 EU 외 국가인 터키, 마케도니아 등 판매선 다각화 등을 통해 2026년 영향 최소화할 계획" - 우라늄 농축 사업계획: "美 Centrus-한수원-당사 3자간 MOU 체결 - 현재 Centrus가 미국 내 우라늄 농축 사업을 주도, 동사가 Off-Take하는 방법이 유일한 조달 방안 - 향후 SMR 시장 성장에 따라 농축에 대한 수요 증가하며 각국에서 사업 진행될 것으로 예상" - 철강 유로화 관련 영향: "3Q25 달러 대비 유로화 강세로 영업이익에 반영된 효과 약 100억원" - 미얀마 Cost Recovery 관련 세부 사항: "현재 4단계 투자 진행 중으로 회수할 비용 금액은 지속적으로 존재 - 투자비 발생 시 향후 4년에 걸쳐 비용을 회수하는 구조로, 2Q25부터 비용 회수 시작되며 리셋 - 2026년 4월부터 Cost Recovery 60%로 최대 이후 점차 줄어드는 구도 예상"

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• - 알래스카 프로젝트 진척 및 향후 전망
• - "9월 pre-agreement 체결 후 구체적 조건 검토 중 - 철강 공급 외 LNG Off-Take, 북미 업스트림 진입 기회 등 적극적으로 검토 중"