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본 보고서는 유통 업종의 1H25 지표가 YTD +35.9%로 크게 상승했고 현대백화점(069960), 신세계(004170), 이마트(139480), 호텔신라(008770) 등 커버리지 종목이 모두 코스피를 상회했다는 점을 강조한다. 상승의 주요 요인은 신정부의 내수 소비 진작 기대, 중국인 무비자 정책 기대, 낮은 기저에 따른 매출 회복 기대로 요약되며, 다만 정책 기대가 이미 주가에 선반영되며 상반기 주가 흐름은 코스피 대비 다소 부진했다. 유통업은 외부 변수에 대한 방어주 성격으로 주목받으며, 과거 데이터에서도 상대적으로 높은 수익률을 기록해 하방 리스크가 큰 시기에 매력적인 투자처로 부각된다. FY25E 밸류에이션은 P/B 0.4배, P/E 8배로 매력적이며, 면세점 턴어라운드와 내수 회복 기대가 하반기 실적 모멘텀의 핵심 동인이 된다. Top Pick으로 현대백화점이 제시되며, 하반기 실적 개선의 방향성과 기업가치 제고가 주가를 견인할 것으로 보인다.

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• - 1H25 유통업 지수는 YTD +35.9% 상승했고 커버리지 종목도 현대백화점 YTD +71.1%, 신세계 +44.5%, 이마트 +58.5%, 호텔신라 +35.7%로 모두 코스피를 상회했다.
• - 유통업은 외부 충격이 큰 시기에 방어주 성격으로 상대 우위를 보였으며, 2010년~2024년 연간 데이터에서도 반도체·자동차·석유·철강 하락 시 유통업이 더 높은 수익률을 기록하는 경향을 보였다.
• - 중국인 무비자 정책 기대와 면세점의 턴어라운드, 내수 회복 기대가 하반기 실적 모멘텀의 핵심 동인으로 작용하며, 면세점 매출의 반등 여부가 실적에 큰 영향을 미칠 전망이다.
• - FY25E 밸류에이션은 P/B 0.4배, P/E 8배로 매력적이며, 하반기 실적 개선과 함께 투자 매력이 강화될 가능성이 크다. Top Pick인 현대백화점의 가치가 특히 부각된다.