상수가 되어버린 CSM조정

대신증권의 보험 산업 리포트는 4Q25E 보험 5사 합산 순이익이 컨센서스 하회할 가능성을 제시하고, 예실차와 손실계약비용, 자동차보험 손익 악화가 실적에 부담을 가중한다. CSM 조정은 교육세 반영으로 회사당 약 3,000억원 규모로 대거 발생할 전망이며, 올해 법인세율 인상으로 삼성화재의 이연법인세 부채 반영 가능성이 보험손익의 방향성을 바꿀 수 있다. 업계는 5세대 실손보험 도입으로 평균 인상률이 7.8%로 상승하는 한편 4세대에서 위험손해율이 비대칭이고 위험보험료 비중이 축소되는 구조적 변화가 뚜렷하다. 자동차보험료 인상은 2월에 1.0~1.5%대의 소폭 조정이 반복될 것이며, 커버리지(CSM) 흐름은 분기별로 변동성이 존재한다. 장기손해보험 시장은 주요 대형사 주도 아래 커버리지 CSM의 변동과 함께 손익 구조의 차별화가 향후 리스크이자 기회가 될 것으로 보인다.

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• - 4Q25E 실적은 컨센서스 하회 가능성이 커 단기 주가 모멘텀 약화가 예상된다.
• - CSM 조정은 교육세 반영으로 회사당 약 3,000억원 규모의 대규모 반영이 발생한다.
• - 5세대 실손보험 도입으로 업계 평균 인상률이 상승하고 4세대에서 손해율 구조의 비대칭이 투자 판단의 핵심 변수로 작용한다.
• - 자동차보험료 인상은 2월에 소폭 조정되며 보험사간 차별화의 방향성을 제시한다.
• - 올해 법인세율 인상으로 삼성화재의 이연법인세 부채 반영 가능성은 보험손익의 질적 변화를 수반할 수 있다.