턴어라운드에 성장성까지

4Q25 매출 15.4 조원, 영업이익 9,305 억원(-5.6% YoY, +19.2% QoQ), OPM 6.0%. Turnaround 부문은 매출 전장 및 북미 전동화 신공장 물량 증가로 +4.0% 성장했고, 영업이익은 1,706 억원으로 흑자 전환(OPM 1.4%). A/S 부문은 매출 +7.2%, 영업이익 7,599 억원(OPM 22.7%)으로 전년 대비 -6.4% 감소했으나 관세 영향 약 870 억원, 품질 비용 약 600 억원 등 일회성 비용이 반영된 탓이다. 관세 영향 및 26년 전망: 제조 부문 연간 약 2,500 억 원 영향이 있었으나 4분기에만 약 2,000 억 원 회수해 실질적 연간 손익 영향은 미미하고, 로봇 액추에이터(Boston Dynamics) 양산 시 매출 및 수익성 증가가 기대된다.

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• - 턴어라운드 모듈/핵심부품 부문의 매출이 전장 및 북미 전동화 신공장 물량 증가로 +4.0% 성장하고 흑자 전환을 이끌었다.
• - A/S 부문의 매출은 +7.2% 증가했으나 일회성 비용 반영으로 이익은 감소했고, 일회성 비용 제외 시 이익성은 개선 여지가 있다(영업이익률 약 24%대 중반 유지).
• - 관세 영향은 제조 부문에서 연간 약 2,500억 원이었으나 4분기에만 약 2,000억 원이 회수되며 실질 영향은 미미했고, 26년에도 보전 협상 및 성장 계획으로 수익성 유지가 예상된다.
• - 로봇 액추에이터(Boston Dynamics) 양산 시 매출 및 수익성 증가가 기대되며, 대규모 R&D 및 CAPEX 부담은 낮아 양산 효과를 수익으로 반영할 가능성이 높다.
• - 밸류에이션 측면에서 26년 EPS 51,637 원, PER 11.4 배를 기반으로 우호적 밸류에이션이 제시되며 Upside는 약 32.0%로 평가된다.