3Q25 Review: 관세 부담에도 구조적 성장세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 380000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 비교 - 매출액 1조 2,163억원(YoY +19.1%, QoQ +1.9%), 영업이익 1,008억원(YoY +51.7%, QoQ -7.2%, OPM 8.3%) - 영업이익은 컨센서스(1,120억원) 및 당사 추정치(1,090억원)에 소폭 하회했다. 2. 관세 부담 및 수주 흐름 - 미국향 관세(약 250억원) 부담으로 영업이익이 감소했고, 수주잔고는 4.1조원(QoQ +0.2조)으로 증가했다. - YTD 기준 배전반 +13.4%, 초고압변압기 +25.5%, GIS +53.8% 증가하며 견조한 수주 흐름을 보였다. 3. 2026년 전망 및 주요 구도 - 2026년 전망: 매출 5조 6,036억원(YoY +15.2%), 영업이익 5,475억원(YoY +30.3%), OPM 9.8% - 4Q25 북미 데이터센터향 배전반 매출 600~800억원 추가 반영 전망과 ESS 기자재 신규수주가 가파르게 증가하는 가운데, HVDC 전압형 변압기 합작 투자를 추진 중이며 2027년까지 국내 생산거점 구축 계획이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 영업이익률: 2024 8.6% / 2025F 8.8% / 2026F 9.8%. - 당기순이익 (지배): 2024 239 / 2025F 327 / 2026F 422. - 매출액: 2024 4,552 / 2025F 4,860 / 2026F 5,598. - PER: 2024 19.9 / 2025F 29.3 / 2026F 22.7. ## 추가 메모 - 2025-10-23 및 2025-10-22의 투자등급은 BUY이고 목표주가 380,000원, 1년. - 2025-10-14의 투자등급은 BUY이고 목표주가 360,000원, 1년; 괴리율 -14.28, 주가 대비 -11.25. - 2025-07-04의 투자등급은 BUY이고 목표주가 340,000원, 1년; 괴리율 -14.46, 주가 대비 -3.24. - 구분 투자의견 비율(%)은 Buy 93.5%, Hold 6.5%, Strong Buy 0%, Sell 0%이며 기준일은 2025-10-22. 자료: 유안타증권.

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• - 3Q25 매출액은 1조 2,163억원(YoY +19.1%, QoQ +1.9%), 영업이익은 1,008억원(YoY +51.7%, QoQ -7.2%, OPM 8.3%)를 기록했고, 영업이익은 컨센서스(1,120억원) 및 당사 추정치(1,090억원)에 소폭 하회했다.
• - 미국향 관세(약 250억원) 부담과 수출 믹스 변화로 영업이익이 감소했고, 수주잔고는 4.1조원(QoQ +0.2조)으로 증가했다. YTD 기준 배전반 +13.4%, 초고압변압기 +25.5%, GIS +53.8% 증가하며 견조한 수주 흐름을 보였다.
• - 전력기기 부문 매출 7,367억원(YoY +15.1%), 영업이익 739억원(YoY +37.5%)을 기록했으며, 제품별로 변압기 1,689억원(YoY +39.5%), 배전반 2,464억원(YoY +16.1%)으로 고부가 포트폴리오가 유지됐다.
• - 자동화 부문 매출 879억원(YoY +7.2%), 영업이익 24억원으로 흑자전환했으며, 자회사는 베트남·미국 법인 실적 호조가 계속됐다.
• - 2026년 전망: 매출 5조 6,036억원(YoY +15.2%), 영업이익 5,475억원(YoY +30.3%), OPM 9.8%; 4Q25 북미 데이터센터향 배전반 매출 600~800억원 추가 반영 전망과 ESS 기자재 신규수주가 가파르게 증가하는 가운데, HVDC 전압형 변압기 합작 투자를 추진 중이며 2027년까지 국내 생산거점 구축 계획이 있다.