견조한 성장 스토리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 400,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 관세 영향으로 영업이익이 시장 기대치 약 11% 하회 2. 3Q25 연결 매출액과 영업이익이 각각 1`조 2,163억원(+19.1% yoy), 1,008억원(+51.7% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 2,170억원 / 1,120억원) 대비 매출은 부합, 영업이익은 하회했다. 관세 규모는 2분기 100억원 중반, 3분기는 200억원 중반 수준으로 보인다. 3. 수주잔고 증가 및 해외사업 성장 모멘텀 강화: 수주잔고도 4.1조원(배전반 0.9조원+초고압변압기 1.9조원+초고압GIS 0.3조원+기타 1조원)으로 전분기 대비 5.5%, 전년동기 대비 40.1% 늘었다. 자회사 또한 미국·베트남 법인을 중심으로 성장하며, 매출 7,448억원(+38.6% yoy), 영업이익 252억원(+121.1% yoy)을 기록했다. 관세 부담 완화 기대 속 해외사업 성장 모멘텀 강화 및 부산 초고압변압기 공장 증설(완료 시 생산능력 약 6,000억 원으로 확대)으로 고부가 초고압변류상대 매출 성장 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 1`조 2,163억원(+19.1% yoy), 영업이익 1,008억원(+51.7% yoy); 컨센서스는 매출 1조 2,170억원 / 영업이익 1,120억원이었고 매출은 부합, 영업이익은 하회. - 부문별 실적: 전력사업 매출 7,367억원(+15.1% yoy), 영업이익 739억원(+37.4% yoy). 국내 매출 4.7% yoy 증가, 수출 29.9% yoy 증가. - 수주 및 밸류에이션 동향: 수주잔고 4.1조원(배전반 0.9조원+초고압변압기 1.9조원+초고압GIS 0.3조원+기타 1조원)으로 전분기 대비 5.5%, 전년동기 대비 40.1% 증가. - 자회사 성장: 매출 7,448억원(+38.6% yoy), 영업이익 252억원(+121.1% yoy). 미국·베트남 법인을 중심으로 성장. - 향후 모멘텀: 관세 부담 완화 기대 속 해외사업 성장 모멘텀 강화; 부산 초고압변압기 공장 증설 완료 시 생산능력이 약 6,000억 원으로 확대될 예정. - 종합 시사점: 견조한 성장 스토리 ## 추가 메모 - 12M Forward EPS: 11,202원 - 적정주가: 397,019원 - 목표주가: 400,000원 - 현재가: 319,500원 (2025-10-22 종가 기준) - 상승여력: 25.2%

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• - 관세 영향으로 영업이익이 시장 기대치 약 11% 하회
• - 3Q25 연결 매출액과 영업이익이 각각 1`조 2,163억원(+19.1% yoy), 1,008억원(+51.7% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 2,170억원 / 1,120억원) 대비 매출은 부합, 영업이익은 하회했다. 관세 규모는 2분기 100억원 중반, 3분기는 200억원 중반 수준으로 보인다.
• - 수주잔고 증가 및 해외사업 성장 모멘텀 강화: 수주잔고도 4.1조원(배전반 0.9조원+초고압변압기 1.9조원+초고압GIS 0.3조원+기타 1조원)으로 전분기 대비 5.5%, 전년동기 대비 40.1% 늘었다. 자회사 또한 미국·베트남 법인을 중심으로 성장하며, 매출 7,448억원(+38.6% yoy), 영업이익 252억원(+121.1% yoy)을 기록했다. 관세 부담 완화 기대 속 해외사업 성장 모멘텀 강화 및 부산 초고압변압기 공장 증설(완료 시 생산능력 약 6,000억 원으로 확대)으로 고부가 초고압변류상대 매출 성장 전망.