여전히 우등생

4Q25 매출액 1.7조원, 영업이익 2,488억원으로 YoY 각각 10%와 17% 증가하며 시장 기대에 부합했다. 일회성 인건비 130억원 반영에도 해외궐련/부동산 중심의 성장 흐름이 견조했다. 국내 NGP 매출은 YoY 4% 증가하고 NGP 시장점유율은 23.5%(YoY +1.6pp)로 확대되었으며 해외 NGP 매출은 YoY 41% 증가했다. 궐련 매출은 YoY -11% 감소했으나, 해외 궐련 커버리지 확대와 신규 NGP 출시, 잎담배 투입원가 하락, 해외 공장 가동으로 제조원가 절감이 이어지며 업황은 양호했다. 2026년 매출은 YoY 3~5%, 영업이익은 YoY 6~8% 증가하는 보수적 가정이 제시됐고, DPS의 우상향 및 비핵심자산 매각을 통한 추가 주주환원도 기대된다.

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• - 4Q25 실적은 매출 1.7조원, 영업이익 2,488억원으로 YoY 각각 10%와 17% 증가했고 일회성 인건비 130억원 반영에도 견조했다.
• - 국내 NGP 매출 YoY 4% 증가, 국내 NGP 시장점유율 23.5%(YoY +1.6pp)이며 해외 NGP 매출 YoY 41% 증가했다.
• - 궐련 매출 YoY -11% 감소했으나 해외궐련 커버리지 확대, 신규 NGP 출시, 잎담배 투입원가 하락, 해외 공장 가동으로 제조원가 절감이 기대된다.
• - 2026년 매출 YoY 3~5%, 영업이익 YoY 6~8% 증가 예상; EBITDA margin은 24%대 중후반으로 유지되며 ROIC 18~20%대 활약이 기대된다.
• - DPS 우상향 및 비핵심자산 매각을 통한 추가 주주환원 가능성과 견조한 현금창출력이 뒷받침된다.