삼성SDI는 회복, SKon은 악화

에코프로비엠의 4분기 실적은 내용연수 변경에 따른 상각환입 효과로 컨센서스를 상회했다. 매출 4,992억원, 영업이익 410억원으로 컨센서스 254억원을 크게 웃돌았으나, 근본적인 이익은 한계가 있어 1분기에는 출하 감소와 일회성 이익 소멸로 적자 전환 가능성이 제기된다. 주가는 2월5일 종가 기준 약 211,500원으로, 목표가 180,000원으로 하향되며 하방 여력이 약 14.9%이다. 2026년에는 양극재 출하량이 YoY 11% 증가하는 등 수요 측은 개선될 여지가 있으나, 삼성SDI와 SK On의 모멘텀 차이, 미국 내 재고조정 이슈 등의 리스크가 남아 있다. 업사이드를 위해서는 CATL 계약 체결, LFP/고체전해질 등 신사업 구체화가 필요하다고 판단한다.

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• - 4분기 실적은 내용연수 변경으로 인한 상각환입 효과가 큰 역할을 했고 컨센서스를 상회했다.
• - 주가가 최근 비싸며 목표가 180,000원으로 하향 조정, 현재가 대비 -14.9%의 여력이 남아 있다.
• - 1분기에는 출하 감소와 일회성 이익 소멸로 근본적인 이익 창출이 약화될 가능성이 있다.
• - 2026년 양극재 출하량은 YoY +11%로 성장하나, 고객 모멘텀의 차이와 미국 재고조정 이슈의 영향에 주의가 필요하다.
• - 업사이드 모멘텀으로 CATL 계약 체결 및 LFP/고체전해질 등 신사업 구체화가 필요하다.