동트기 전이 가장 어둡다

4Q25 매출액 2조 9,835억원(-11.9%yoy)과 영업이익 569억원(+41.5%yoy, OPM 1.9%)을 기록하며 매출은 당사 추정치에 부합했지만 영업이익은 하회했다. 건축/주택 부문은 준공 정산 효과로 GPM 17.3%를 기록했으나, 신사업 부문(GS이니마 UAE 사업장)의 지체상금 관련 대규모 손실(1,190억원)과 준공 사업장 개발부담금 이슈(200억원), 자회사 자이S&D의 천안 지식산업센터 손실 반영(270억원) 등으로 판관비 증가가 수익성 호실적을 상당 부분 상쇄시켰다. 2026년 수주 17.8조원, 매출 11.5조원 제시. 플랜트 현장 매출이 본격화되더라도 과거 분양 물량 감소로 외형 축소는 불가피하며, 준공 물량 감소에 따른 준공 정산 이익의 기여도는 제한적일 전망. 다만 4Q25의 대규모 손실에도 불구하고 재무 건전성은 개선 중이며 현금성자산 3.5조원 확보, 미착공 PF 감소(-0.6조원) 등으로 재무 여력이 강화되고 있으며 TAQA 등 대주주와의 관계로 매각 딜 영향은 제한적일 가능성도 있다.

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• - 4Q25 매출 2조 9,835억원(-11.9%yoy), 영업이익 569억원(+41.5%yoy, OPM 1.9%).
• - 신사업 손실(1,190억원), 개발부담금 이슈(200억원), 자이S&D 손실(270억원)로 판관비 증가가 이익에 부분적 부정적 영향.
• - 2026년 수주 17.8조원, 매출 11.5조원 제시로 외형은 증가하나, 과거 분양 물량 감소로 외형 축소 및 준공 정산 이익 기여 제한.
• - 현금성자산 3.5조원 확보 및 미착공 PF 감소(-0.6조원)로 재무건전성 개선; TAQA 대주주 관계로 매각 딜 영향은 제한적일 가능성