정상 궤도로 순항 중

4Q25 실적은 컨센서스에 미치지 못했으나, 판관비와 외주주택 부문의 일회성 이익을 제거하면 원가율의 안정적 흐름이 유지되는 모습이다. 2026년에는 자체사업의 매출 비중 확대와 고마진 현장의 공정 상승으로 영업이익이 크게 늘 것으로 예상되며, 자체사업 GPM은 35.6%(+1.7pp YoY), 외주주택의 GPM은 11.1%로의 개선 여지가 있다. 자체사업 매출 비중은 27%(2026E)로 증가하며 서울원 아이파크 공정률 상승이 수익성 개선의 주요 모멘텀으로 작용할 전망이다. 12개월 선행 밸류에이션은 P/E 4.1x, P/B 0.39x로 매력적이고, 상승 여력은 34.0%로 제시된다.

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• - 2026년 영업이익은 4,739억원(+90.6% YoY)으로 크게 증가할 것으로 예상된다
• - 자체사업 GPM은 35.6%(+1.7pp YoY)로↑, 외주주택 GPM은 11.1%로 수익성 개선 가능
• - 2026년 자체사업 매출 비중은 27%(2026E)로 상승하며 서울원 아이파크 공정률 상승이 주된 성장 동력
• - 4Q25 매출 1.0조원(-8.9% YoY), 영업이익 413억원(-52.9% YoY)로 컨센서스 하회
• - 밸류에이션은 12m fwd P/E 4.1x, P/B 0.39x로 낮고 상승 여력은 34.0%로 제시