3Q는 양호. 당분간 모멘텀 소진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 매수 유지, 목표주가 44만원으로 19% 하향; 12MF EPS 23,992원에 Target PER 19.4배 적용. Target PER은 글로벌 peer의 12MF PER 평균대비 10% 할인. 2. 목표주가 기존대비 18.5% 하향: 1) 펍지 트래픽 감소와 신작(서브노티카 2, inZOI 정식 출시 등) 출시 일정 조정을 반영하여 12MF EPS 11% 하향, 2) 신작 모멘텀 발생 시점이 아직 이르다는 점을 반영해 멀티플을 글로벌 peer대비 10% 할인. 3. 3Q25 매출액 8,824억원(YoY 23%, QoQ 33%), 영업이익 3,714억원(YoY 14%, QoQ 51%) 예상; 매출, 영업이익 모두 컨센 상회 전망. PC 매출 3,549억원(YoY 29%, QoQ 62%) 예상. 모바일 매출 4,784억원(YoY 12%, 외국인지분율 42.20%) 예상. 차기 신작은 1H26말 출시 예상. 3Q 이후 당분간 실적, 신작 모멘텀 둔화 전망. 펍지의 핵심 IP 성장세 주춤 상황에서 차기 기대작으로 ‘서브노티카2’, ‘팰월드모바일’은 2026년 글로벌 대작들의 출시 일정이 상반기에 집중되어 있어 서브노티카2의 빠른 출시 가능성은 낮으며 이르면 상반기 말 출시가 유력. ‘팰월드모바일’은 2026년 하반기 출시 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 1,911 → 2024A 2,710 → 2025F 3,493 → 2026F 4,726 → 2027F 5,138 - 매출원가/매출총이익: 0으로 기재되어 있음 - 영업이익(십억원): 2023A 768 → 2024A 1,182 → 2025F 1,337 → 2026F 1,348 → 2027F 1,454 - 당기순이익(십억원): 2023A 594 → 2024A 1,303 → 2025F 896 → 2026F 1,086 → 2027F 1,166 - 당기순이익률(%): 31.1 → 48.1 → 25.6 → 23.0 → 22.7 - ROIC(%): 37.4 → 60.7 → 60.8 → 51.6 → 49.2 - ROA(%): 12.3 → 16.5 → 16.0 → 14.4 → 13.9 - ROE(%): 11.2 → 21.1 → 12.3 → 13.2 → 12.4 - 2024년 기준 매출 비중: PC 38%, 모바일 58% - Earnings Driver: 모바일/PC 게임 매출 추이 및 전망, PC 매출 추정, 인건비 추이 및 전망, 마케팅비 추이 및 전망 - 투자의견 및 목표주가 변경 내용: 제시일자 25.10.20, 25.04.29, 24.11.08, 24.09.04, 24.08.12, 24.05.08에 걸쳐 투자의견 Buy가 제시되었고, 목표주가는 440000 540000 480000 410000 380000 340000으로 제시되며 괴리율(평균,%)은 (36.58) (29.58) (17.95) (12.25) (19.93)입니다. ## 추가 메모 - 대신증권가 발행한 크래프톤 리포트의 일부(청크 5)입니다. - 본 문서에 포함된 항목은 '목표주가', '괴리율(평균,%)', '괴리율(최대/최소,%)', '제시일자', '투자의견', '목표주가', '괴리율(평균,%)', '괴리율(최대/최소,%)'로 구성되어 있습니다. - 데이터 값은 공란으로 제시되어 있어 수치가 기재되어 있지 않습니다. - 문서 하단에 숫자 '7'이 기재되어 있습니다.

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• - 투자의견 매수 유지, 목표주가 44만원으로 19% 하향; 12MF EPS 23,992원에 Target PER 19.4배 적용. Target PER은 글로벌 peer의 12MF PER 평균대비 10% 할인.
• - 목표주가 기존대비 18.5% 하향: 1) 펍지 트래픽 감소와 신작(서브노티카 2, inZOI 정식 출시 등) 출시 일정 조정을 반영하여 12MF EPS 11% 하향, 2) 신작 모멘텀 발생 시점이 아직 이르다는 점을 반영해 멀티플을 글로벌 peer대비 10% 할인.
• - 3Q25 매출액 8,824억원(YoY 23%, QoQ 33%), 영업이익 3,714억원(YoY 14%, QoQ 51%) 예상; 매출, 영업이익 모두 컨센 상회 전망. PC 매출 3,549억원(YoY 29%, QoQ 62%) 예상. 모바일 매출 4,784억원(YoY 12%, 외국인지분율 42.20%) 예상.
• - 차기 신작은 1H26말 출시 예상. 3Q 이후 당분간 실적, 신작 모멘텀 둔화 전망. 펍지의 핵심 IP 성장세 주춤 상황에서 차기 기대작으로 ‘서브노티카2’, ‘팰월드모바일’은 2026년 글로벌 대작들의 출시 일정이 상반기에 집중되어 있어 서브노티카2의 빠른 출시 가능성은 낮으며 이르면 상반기 말 출시가 유력. ‘팰월드모바일’은 2026년 하반기 출시 예상.
• - 목표 주가(원) 440,000, 현재 주가(원) 285,000, 상승 여력 54.4%.