지상방산과 해양방산 모멘텀을 모두 흡수

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 74,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Preview: 매출액 8,648억원(YoY +35.3%), 영업이익 404억원(-33.1%, OPM 4.7%)으로 영업이익 컨센서스를 약 30% 하회할 것으로 추정. 하회 요인으로는 지난 2분기와 마찬가지로 필리조선소 정상화를 위한 투자비용 및 인수 이전 누락된 원가 반영이 주요하게 작용할 가능성 판단. 2) 방산 부문 실적 및 수출 비중: 3분기 방산 부문은 매출액 5,230억원(+11.8%), 영업이익 528억원(+14.1%, OPM 10.1%) 기록 추정. 수출 비중은 올해 59.5%. 3) 수주잔고와 중장기 모멘텀: 2분기 말 방산 수주잔고는 8조 4,589억원이며, 지난 10월 방사청과 3,573억원 규모의 L-SAM 다기능레이더 양산 계약을 체결. 향후 중동 M-SAM 매출 증가 및 폴란드 K2전차 2차 관련 신규 매출 발생 기대. 또한 3,600 TEU급 컨테이너선 3척의 매출인식이 본격화될 예정으로, 27년 인도 예정(척당 선가 $333M)이며 실적 개선에 기여할 것으로 기대. 4분기부터 적자폭이 줄고, 2H26에는 BEP를 달성할 수 있을 것으로 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억 원) - 2024: 2,804 - 2025E: 3,615 - 2026E: 4,220 - 2027E: 5,105 - 방산 매출액(단위: 십억 원) - 2024: 2,099 - 2025E: 2,310 - 2026E: 2,679 - 2027E: 3,144 - 방산 영업이익/영업이익률(단위: 십억 원 / %) - 2024: 169 / 8.1% - 2025E: 207 / 9.0% - 2026E: 261 / 9.8% - 2027E: 350 / 11.1% - ICT 매출액(단위: 십억 원) - 2024: 695 - 2025E: 725 - 2026E: 791 - 2027E: 880 - 기타(필리 등) 매출액(단위: 십억 원) - 2024: 580 - 2025E: 750 - 2026E: 1,081 - EPS(단위: 원) - 2023: 1,849 - 2024: 2,405 - 2025E: 750 - 2026E: 1,558 - 2027E: 2,249 - 주석 - 회사의 3Q25 Preview에서 3Q25 매출 및 이익 수치, 방산 부문 세부 수치, 수주잔고 및 주요 계약(예: L-SAM 다기능레이더 양산 계약 3,573억원) 등이 포함되어 있습니다. - 표에 나타난 수치는 원문에 기재된 수치를 기반으로 정리했습니다. ## 추가 메모 - 분석 출처: 한화투자증권 리서치센터 및 한화시스템 관련 한화리서치 자료 - 발행일: 2025-10-21 - 표기된 수치의 단위 및 해석은 원문 보유 수치를 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.