Asset Allocation 전략 재검토 필요

4Q25 실적은 매출액 9,197억원(QoQ+5.6%), 영업이익 24억원(QoQ-99.3%)으로 매출액은 컨센서스 부합했으나 영업이익은 크게 하회했다. 모바일 부문 부진(QoQ-40.2%)과 본사 이전 관련 공동기금 816억원+ 언노운 소송비용 약 253억원이 비용 측면에서 영향을 미쳤다. PUBG M은 중국 안드로이드 제외한 1월 YoY –18% 수준으로 추정되며 성장성은 제한적이나 춘절 성장 가능성은 여전히 존재한다. 27년 언리얼5 엔진 업데이트가 성장 트리거로 주목되며, 현재주가 236,500원(2/9 종가) 기준 Upside 26.8%로 제시된다. 디레이팅 반영으로 Target P/E를 17배에서 14배로 하향했다.

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• - 4Q25 매출액 9,197억원, QoQ +5.6%, 영업이익 24억원, QoQ -99.3%로 매출은 컨센서스 부합하나 이익은 크게 하회.
• - 비용 측면의 차질은 본사 이전 관련 공동기금 816억원과 언노운 소송비용 약 253억원에 의해 좌우됐다.
• - PUBG M은 중국 안드로이드 제외 1월 YoY –18% 수준으로 추정되며, 외부 경쟁 증가 속에서도 춘절 계절성과 IP의 성장 여력은 남아있으나 성장 재현은 어려움.
• - 언리얼5 엔진 업데이트가 27년 안에 성장 트리거로 작용할 가능성이 있으며, 신작 파이프라인에 대한 가시성이 필요.
• - 밸류에이션 측면에서 디레이팅 반영으로 Target P/E를 17배에서 14배로 하향, Upside는 26.8%로 제시(2/9 종가 기준).