3Q25 Pre: 멀리 봐도 편안하다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Pre: 여전히 좋은 본업 - 3분기 연결 매출액 및 영업이익을 각각 1조 7,801억원(YoY 8.8%), 4,507억원(YoY 8.4%)으로 추정한다. KGC 제외한 단독 매출액 및 영업이익은 각각 1조 1,052억원(YoY 10.8%), 3,318억원(YoY 8.1%)으로 예상한다. 해외 담배가 여전히 YoY 두 자리 수 고성장을 이어가는 가운데, 국내 궐련 총수요가 명절 시점 차이 기인한 선수요로 YoY 플러스 성장한 것으로 파악된다. 참고로, 상반기 국내 궐련 총수요는 YoY -6.4% 감소했었다. 2. 해외 고성장 속 국내 수요의 안정적 증가 - ① 3분기 KT&G 국내 궐련 매출액은 YoY 3.4% 증가할 것으로 추산된다. 견조한 총수요 및 MS 상승(3Q25 69% 추정, YoY 1.6%p up)에 기인한다. ② 국내 NGP 총수요도 YoY 7% 증가할 것으로 추정된다. ③ 수출+해외법인 합산 매출은 YoY 20% 내외 증가할 것으로 추정한다. 수량 및 ASP 개선이 동반되고 있어 긍정적이다. PM 향 NGP 매출도 공급 정상화 기인해 YoY, QoQ 큰 폭 증가할 것으로 기대된다. ④ 인삼공사는 해외 판촉비 집행 효율화 등 수익성 개선 기조가 이어지고 있다. 3. 중장기 실적 방향성 - 해외 담배의 견조한 성장과 함께, 2025년·2026년·2027년 추정 재무지표에서 매출은 6,362.4십억원(2025F), 6,540.1십억원(2026F), 6,867.1십억원(2027F)으로 제시되어 있다. 영업이익은 1,327.6십억원(2025F), 1,434.4십억원(2026F), 1,524.5십억원(2027F)으로 추정된다. 당기순이익은 919.4십억원(2025F), 1,040.6십억원(2026F), 1,107.4십억원(2027F)으로 예측되며, EPS는 각각 7,547원, 8,681원, 9,239원으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액: 1조 7,801억원, YoY 8.8% 증가 - 3Q25 연결 영업이익: 4,507억원, YoY 8.4% 증가 - KGC 제외 단독 매출액: 1조 1,052억원, YoY 10.8% 증가 - KGC 제외 단독 영업이익: 3,318억원, YoY 8.1% 증가 - 3Q25 전년대비 해외 담배의 성장 지속, 국내 궐련 수요 플러스 - 2025F 매출액 6,362.4십억원, 영업이익 1,327.6십억원, 순이익 919.4십억원, EPS 7,547 - 2026F 매출액 6,540.1십억원, 영업이익 1,434.4십억원, 순이익 1,040.6십억원, EPS 8,681 - 2027F 매출액 6,867.1십억원, 영업이익 1,524.5십억원, 순이익 1,107.4십억원, EPS 9,239 - 해외 고성장 지속 및 현금창출력 강화 흐름 반영 ## 추가 메모 - 2025년 주당 배당금은 최소 6,000원이 될 것으로 사료된다. - 올해 추가 자사주 매입 2,600억원도 이행 중이다. 이로써 총 주주환원액은 100%를 초과할 것으로 추산된다. - 과거 대비 DPS 증액이 유의미하게 상향 조정되고 있으며, 추가 자사주 매입도 활발하다. - 경영진은 해외 사업 확장을 통한 현금창출능력 확대 및 추가 재원(비영업자산 매각)을 통해 중장기 주주환원 정책을 강화해 나갈 것이라고 밝힌 만큼, 중장기 BUY&Hold 전략이 여전히 유효해 보인다.

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• - 3Q25 Pre: 여전히 좋은 본업
• - 3분기 연결 매출액 및 영업이익을 각각 1조 7,801억원(YoY 8.8%), 4,507억원(YoY 8.4%)으로 추정한다. KGC 제외한 단독 매출액 및 영업이익은 각각 1조 1,052억원(YoY 10.8%), 3,318억원(YoY 8.1%)으로 예상한다. 해외 담배가 여전히 YoY 두 자리 수 고성장을 이어가는 가운데, 국내 궐련 총수요가 명절 시점 차이 기인한 선수요로 YoY 플러스 성장한 것으로 파악된다. 참고로, 상반기 국내 궐련 총수요는 YoY -6.4% 감소했었다.
• - 해외 고성장 속 국내 수요의 안정적 증가
• - ① 3분기 KT&G 국내 궐련 매출액은 YoY 3.4% 증가할 것으로 추산된다. 견조한 총수요 및 MS 상승(3Q25 69% 추정, YoY 1.6%p up)에 기인한다. ② 국내 NGP 총수요도 YoY 7% 증가할 것으로 추정된다. ③ 수출+해외법인 합산 매출은 YoY 20% 내외 증가할 것으로 추정한다. 수량 및 ASP 개선이 동반되고 있어 긍정적이다. PM 향 NGP 매출도 공급 정상화 기인해 YoY, QoQ 큰 폭 증가할 것으로 기대된다. ④ 인삼공사는 해외 판촉비 집행 효율화 등 수익성 개선 기조가 이어지고 있다.
• - 중장기 실적 방향성