국내 부진, 중국 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 85,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 - 매출액 4,605 억 원(+2.1% YoY), 영업이익 1,127 억 원(+4.1%, OPM 24.5%) - 시장 컨센서스 부합으로 평가 2. 부문별 매출 흐름 - 국내: MLB 매출은 2.4% 감소, 디스커버리 매출은 20.2% 감소 - 중국: MLB 매출은 8.5% 성장 - 3분기에 의류 소매판매금액이 3.3% 성장해 회복세를 지속 - 디스커버리는 2 분기 대비 7 개 증가한 19 개 매장을 운영 중 3. 전사 실적 및 밸류에이션 방향 - 전사 매출액은 +2.1% YoY로 성장 - 국내 실적에 가려진 중국 실적이 높은 한 자릿수의 견조한 성장을 기록했을 것으로 추정되나, 국내 매출이 9.9% 감소함에 따라 전사 매출액 성장률은 +2.1%에 그칠 것으로 본다 - 목표주가를 85,000 원으로 하향하며 상승여력은 31.6% ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 4,605 억 원(+2.1% YoY), 영업이익 1,127 억 원(+4.1%), OPM 24.5% - 국내 MLB 매출 2.4% 감소, 디스커버리 매출 20.2% 감소 - 중국 MLB 매출 8.5% 성장 - 3Q25 의류 소매판매금액 3.3% 성장, 점포 리뉴얼 효과 및 MLB 브랜드의 견조한 브랜드력으로 매출 성장 견인 - Discovery는 2분기 대비 7개 증가한 19개 매장을 운영 중 - F&F 실적 추정치(요약) - 2025F 매출액 1,891 십억원, 영업이익 443 십억원, 순이익 365 십억원, OPM 23 - 2026F 매출액 1,965 십억원, 영업이익 462 십억원, 순이익 388 십억원, OPM 23 - 12MF 지배주주순이익(추정): 384.5 십억원, 발행주식 수: 38,307,075 주, 12MF EPS: 10,037 원 - 주가 및 밸류에이션 관련 시장정보 간략 요약 - 현재주가: 64,600 원 - 52주 최고가: 82,700 원, 52주 최저가: 47,300 원 - 상승여력: 31.6% ## 추가 메모 - 중국 디스커버리 중국 사업의 실적 가시성 및 국내 실적의 바닥 여부가 향후 모멘텀에 중요하다는 점이 제시됨 - 목표주가 85,000 원으로 하향 등급 조정은 밸류에이션 멀티플의 확대 적용(할인율 50% 적용)에 따른 것임 - 주가 상승 구간 진입을 위해서는 국내 실적의 바닥 확인과 디스커버리 중국 사업의 실적 가시성 필요하다는 분석 포인트가 언급됨

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• - 3Q25 실적 요약
• - 매출액 4,605 억 원(+2.1% YoY), 영업이익 1,127 억 원(+4.1%, OPM 24.5%)
• - 시장 컨센서스 부합으로 평가