[4Q25 Review] 순이익 서프라이즈!

4Q25 매출액 1,871억원, 영업이익 442억원은 컨센서스 471억원을 하회했으나 분기 순이익은 483억원으로 크게 상회했다. 차이의 주요 원인은 지급수수료 차이로, 호텔 위탁 운영 수수료 추가 납부가 영향을 주었고 호텔 매출은 정체된 반면 카지노 실적은 성장했다. 25년 연결 납세 적용으로 이연법인세 자산 증가가 순이익에 긍정적으로 작용했고 연간 순이익 흑자전환이 확인되었다. 2026년에도 강한 영업 레버리지가 지속될 전망이며 제주 인프라 개선에 따른 매스 유입 증가와 VIP 모객 확대로 2분기부터 실적이 본격적으로 강화될 가능성이 있다. 다만 단기적으로 CB 잔존 약 745억원으로 오버행 부담이 남아 있다.

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• - 4Q25 실적은 매출/영업이익이 컨센서스를 하회했음에도 순이익은 서프라이즈를 기록했다.
• - 주된 원인은 호텔 위탁 운영 수수료의 차이로, 지급수수료 구조의 변동이 당분 이익에 큰 영향을 미쳤다.
• - 25년 연결 납세 적용으로 이연법인세 자산 증가가 순이익에 긍정적으로 작용했고 연간 흑자전환이 확인되었다.
• - 제주도 관광 인프라 개선에 따른 매스 유입 증가 및 VIP 모객 확대로 2026년에도 강한 영업 레버리지가 지속될 전망.
• - 단기적으로 CB 전환 가능성으로 오버행 부담이 남아 있어 주가의 상승 모멘텀에 제약 요인이 될 수 있다.