FEOC 세부안 발표: 비중국산 프리미엄 근거 ..

FEOC 세부안 발표로 비중국산 프리미엄 근거 확보 및 미국 셀 통관 정상화, Cartersville 상업가동 2~3분기 시작으로 수직계열화 추진이 가시화된다. 다만 미국 내 모듈 재고 과잉 부담은 여전하며, FEOC 실행 여부와 재고 감소 흐름이 주가의 향방을 좌우할 가능성이 남아 있다. FEOC 가이드라인에 따라 비중국산 부품 비중이 연도별로 상승하는 구조가 제시되며, 이를 통한 매출/마진 개선의 잠재력이 존재한다. 현재 밸류에이션은 고평가로 해석되며, 주가 흐름은 FEOC 이행 및 재고 감소 여부에 크게 좌우될 것으로 보인다.

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• - FEOC 세부안 발표로 비중국산 프리미엄의 현실화 가능성과 미국 시장의 공급망 자립화 모멘텀이 강화된다
• - Cartersville 상업가동 2~3분기 시작으로 수직계열화가 가시화되며 모듈 가격 협상력 및 매출 구조 개선의 기회가 생긴다
• - FEOC 가이드라인에 따라 비중국산 부품 비중은 26년 40%에서 시작하여 27년 45%, 28년 50%, 29년 55%, 30년 및 이후 60%로 매년 상승하는 경로가 제시된다
• - DCA 구성 비율은 약 70%에 달해 FEOC 요건 충족 가능성이 높아지며, 공급망 자립화가 이익 개선에 기여할 가능성이 높다
• - EV/EBITDA를 기준으로 현재 밸류에이션은 동종 업계 대비 고평가로 판단되며, 글로벌 peers 대비 차이가 큰 편이다(예: First Solar 7.7배, Jinko Solar 10.5배, JA Solar 10.7배 수준)