본업 성장과 주주 환원 강화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 시장 기대치 부합 - 3Q25 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 7,951억원(+9.7% yoy), 4,524억원(+8.3% yoy)으로 컨센서스(1조 7,491억원 / 4,380억원)와 당사 이전 추정치(1조 7,864억원 / 4,466억원)에 대체로 부합할 전망이다. 2. 부문별 실적 및 성장 포인트 - 담배부문 매출은 1조 1,913억원(+13.7% yoy), 영업이익은 3,622억원(+8.8% yoy)으로 전망된다. - 국내 궐련은 가수요 기대, 해외 궐련은 아태·중남미 중심 판매 증가 및 판가 인상/제품 믹스 개선, 환율 우호 요인으로 약 23% 성장 기대. - 궐련형 전자담배는 디바이스 공급망 이슈 해소로 해외 디바이스 매출 회복, 국내외 스틱 판매도 견조. - 건기식은 매출 3,831억원(-5.6% yoy), 영업이익 674억원(-2.0% yoy)으로 예상되며, 국내 소비 부진 및 명절 시점 차이, 해외 마케팅 축소 영향을 받되 비용 효율화로 수익성 하락 우려는 제한적이다. - 부동산부문은 매출이 34.2%(yoy), 영업이익이 66.4%(yoy) 증가할 전망이다. 3. 주주환원 강화 및 자본재편/자사주 정책 - 2,600억원 자사주 매입(9/24~12/23)을 진행 중이다. - 비핵심 자산 매각/소각 및 주주환원 강화 기조가 유지될 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 수치 - 매출액: 1조 7,951억원(+9.7% yoy) - 영업이익: 4,524억원(+8.3% yoy) - 컨센서스: 매출 1조 7,491억원 / 영업이익 4,380억원 - 당사 추정치: 매출 1조 7,864억원 / 영업이익 4,466억원 - 부문별 요약 - 담배부문 매출: 1조 1,913억원(+13.7% yoy); 영업이익: 3,622억원(+8.8% yoy) - 국내 궐련: 가수요 기대, 판매량 약 3% 개선 가능성 - 해외 궐련: 판매량 증가, 약 23% 성장 전망 - 궐련형 전자담배: 디바이스 매출 회복 및 스틱 판매 견조 - 건기식: 매출 3,831억원(-5.6% yoy), 영업이익 674억원(-2.0% yoy) - 부동산: 매출 34.2%(yoy) 증가, 영업이익 66.4%(yoy) 증가 - 12M Forward/EPS 및 밸류에이션 관련 수치 - 12M Forward EPS: 9,483원 - 적정주가: 166,239원 - 목표주가: 170,000원 - 현재가: 139,400원(2025.10.17 종가 기준) - 상승여력: 22.0% - 표 1의 일부(가공 수치) - 2025F 매출액: 6,524억원, 영업이익: 1,326억원 - 2026F 매출액: 7,064억원, 영업이익: 1,430억원 - EPS(25): 8,265원, EPS(26): 9,727원 - 2025F/2026F 추가 수치 - 매출증가율: 10.4%/8.3% (근거 표 1 전망치) - 영업이익률: 20.3%/20.2% (근거 표 1 전망치) ## 추가 메모 - 3Q25 실적은 컨센서스에 대체로 부합하는 수준으로 예상되며, 3Q 실적 구성에서 담배부문과 해외/국내 궐련의 성장 흐름이 긍정적인 요인으로 작용할 전망. - 주주환원 강화 기조와 자사주 매입(9/24~12/23) 진행이 지속될 예정이며, 비핵심 자산 매각 등의 자본재편도 언급됐다.

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• - 3Q25 실적 요약 및 시장 기대치 부합
• - 3Q25 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 7,951억원(+9.7% yoy), 4,524억원(+8.3% yoy)으로 컨센서스(1조 7,491억원 / 4,380억원)와 당사 이전 추정치(1조 7,864억원 / 4,466억원)에 대체로 부합할 전망이다.