담배 본업 중심 견조한 성장 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 담배 본업 중심 견조한 성장 - 3Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.8조원(YoY 10%), 4,506억원(YoY 8%)으로 시장 기대치 상회 전망. 2분기에 이어 담배 본업 중심의 고성장을 지속할 것으로 전망됨. 2. 담배 부문 상세: NGP+궐련의 매출 견조 및 플랫폼 출시 계획 - 담배 매출 및 영업이익은 각각 1.2조원(YoY 14%), 3.6천억원 (YoY 9%) 전망. - 국내 NGP 매출 YoY 7% 추정; 해외 NGP 매출 YoY 84% 추정. 해외NGP용 신규 플랫폼은 내년 초 출시 예정. - 국내궐련 매출 YoY 3% 추정; 해외궐련 매출 YoY 21% 추정. 3. 건기식 및 부동산: 매출·이익 흐름 및 성장세 - 건기식 매출 및 영업이익은 각각 3.8천억원(YoY -7%), 670억원(YoY -3%) 추정. 다만 판촉비 감소에 따라 절대 이익 규모는 전년 수준을 유지한 것으로 파악됨. - 부동산은 매출액 1.4천억원(YoY 42%), 영업이익 190억원(YoY 50%) 추정. 개발사업 공정률 진척에 따라 YoY·QoQ 증가 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액 1.8조원, YoY 10%; 영업이익 4,506억원, YoY 8%. - 담배(NGP+궐련) 매출 1.2조원, YoY 14%; 영업이익 3.6천억원, YoY 9%. - 국내 NGP 매출 YoY 7%; 해외 NGP 매출 YoY 84%; 해외NGP용 신규 플랫폼 내년 초 출시 예정. - 국내궐련 매출 YoY 3%; 해외궣련 매출 YoY 21%. - 건기식 매출 3.8천억원, YoY -7%; 영업이익 670억원, YoY -3%. - 국내는 추석 시점 차이 효과 부정적; 해외는 중국 수익성 중심 경영 영향으로 매출 감소. - 다만 판촉비 감소로 절대 이익은 전년 수준 유지. - 부동산 매출 1.4천억원, YoY 42%; 영업이익 190억원, YoY 50%. - 안양/미아/동대전 등 개발사업 공정률 진척으로 증가 전망. - 향후 주요 포인트: 2분기에 이어 담배 본업 중심의 고성장을 지속할 전망. 해외NGP용 신규 플랫폼은 내년 초 출시 예정. ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변동추이: 2024.03.18 매수 120,000원 → 2025.10.17 매수 170,000원 - 본 자료의 투자 의견은 Buy로 제시되어 있으며, 리서치센터의 주된 투자 판단 근거는 리포트에 기재된 수치 및 전망에 한정됩니다.

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• - 3Q25 Preview: 담배 본업 중심 견조한 성장
• - 3Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.8조원(YoY 10%), 4,506억원(YoY 8%)으로 시장 기대치 상회 전망. 2분기에 이어 담배 본업 중심의 고성장을 지속할 것으로 전망됨.
• - 담배 부문 상세: NGP+궐련의 매출 견조 및 플랫폼 출시 계획
• - 담배 매출 및 영업이익은 각각 1.2조원(YoY 14%), 3.6천억원 (YoY 9%) 전망.
• - 국내 NGP 매출 YoY 7% 추정; 해외 NGP 매출 YoY 84% 추정. 해외NGP용 신규 플랫폼은 내년 초 출시 예정.