실적과 재료 등 모두 겸비

## 투자의견 및 목표주가 투자의견 BUY와 목표주가 100,000원 유지(2026년 예상 P/E 10배) ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 3분기부터 영업이익 증가 사이클 진입한 것으로 판단. 국내 시장에서 디스커버리 브랜드의 부진이 유일한 단점인데 이를 감안해도 2026년 기준 P/E 6배 수준으로 저평가 상태. 중국 시장에서 성장이 예상 보다 양호하고 중장기적으로 디스커버리 성장 가능성도 열려 있어 valuation re-rating 가능성도 여전. 테일러메이드 이슈도 지분 매각 혹은 인수 어느 쪽으로든 동사로서는 유리한 상황. 이런 점 등을 고려할 때 지금이 매수 적기라고 판단됨 2. 3Q25 Preview: 국내 디스커버리 부진 아쉽지만 중국은 매우 양호. 매출액은 4,588억원(yoy +2%), 영업이익은 1,184억원(yoy +9%)을 기록할 것으로 전망. Discovery 부진(yoy -17%)이 3분기에도 지속되는 반면 MLB는 회복세를 보이고 있음. 중국은 3분기에도 시장 대비 초과 성장하며 양호한 실적 전망 3. 테일러메이드 이슈도 지분 매각 혹은 인수 어느 쪽으로든 동사로서는 유리한 상황. 이런 점 등을 고려할 때 지금이 매수 적기라고 판단됨 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview(3분기 실적 예측) - 국내 매출액: 4,588억원(yoy +2%), 영업이익: 1,184억원(yoy +9%) - Discovery 부진(yoy -17%)이 지속되는 반면 MLB는 회복세 - 중국: 3분기에도 시장 대비 초과 성장하며 양호한 실적 전망 - 연간 실적 추정(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2023A 1,978 / 2024A 1,896 / 2025F 1,883 / 2026F 2,027 / 2027F 2,160 - 영업이익: 2023A 552 / 2024A 451 / 2025F 456 / 2026F 503 / 2027F 546 - 세전순이익: 2023A 555 / 2024A 477 / 2025F 472 / 2026F 520 / 2027F 565 - 지배지분순이익: 2023A 425 / 2024A 360 / 2025F 354 / 2026F 390 / 2027F 424 - EPS(원): 2023A 11,096 / 2024A 9,408 / 2025F 9,243 / 2026F 10,183 / 2027F 11,059 - PER: 2023A 8.0 / 2024A 5.8 / 2025F 7.4 / 2026F 6.7 / 2027F 6.1 - BPS(원): 2023A 33,689 / 2024A 40,781 / 2025F 48,358 / 2026F 56,876 / 2027F 66,270 - PBR: 2023A 2.6 / 2024A 1.3 / 2025F 1.3 / 2026F 1.1 / 2027F 1.0 - ROE: 2023A 38.4 / 2024A 25.3 / 2025F 20.7 / 2026F 19.4 / 2027F 18.0 - 연간 실적 추정 변경(요약) - 2025F 매출액 1,883억원 → 1,883억원(변동률 -2.3%), 영업이익 456억원 → 456억원(변동률 0.7%), 지배지분순이익 354억원 → 354억원(변동률 0.7%) - 그림/표 요지 - 디스커버리 매출액 증가율 및 MLB 매출액 증가율이 연간 흐름에 기여하는 모습이 제시되며, 중국 매출은 상반기 대비 하반기에 더 큰 기여를 시사하는 내용 포함 ## 추가 메모 - 제시일자 25.10.16: 투자의견 Buy; 목표주가 100,000 - 관련 내용: 2025년 10월 16일 기준 업데이트로 Buy 및 100,000원 제시 및 6개월 전망 관련 표기 포함

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• - 25년 3분기부터 영업이익 증가 사이클 진입한 것으로 판단. 국내 시장에서 디스커버리 브랜드의 부진이 유일한 단점인데 이를 감안해도 2026년 기준 P/E 6배 수준으로 저평가 상태. 중국 시장에서 성장이 예상 보다 양호하고 중장기적으로 디스커버리 성장 가능성도 열려 있어 valuation re-rating 가능성도 여전. 테일러메이드 이슈도 지분 매각 혹은 인수 어느 쪽으로든 동사로서는 유리한 상황. 이런 점 등을 고려할 때 지금이 매수 적기라고 판단됨
• - 3Q25 Preview: 국내 디스커버리 부진 아쉽지만 중국은 매우 양호. 매출액은 4,588억원(yoy +2%), 영업이익은 1,184억원(yoy +9%)을 기록할 것으로 전망. Discovery 부진(yoy -17%)이 3분기에도 지속되는 반면 MLB는 회복세를 보이고 있음. 중국은 3분기에도 시장 대비 초과 성장하며 양호한 실적 전망
• - 테일러메이드 이슈도 지분 매각 혹은 인수 어느 쪽으로든 동사로서는 유리한 상황. 이런 점 등을 고려할 때 지금이 매수 적기라고 판단됨