아쉬운 제품믹스와 일회성 요인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 전망: 3분기 매출액은 5,503억 원(YoY +18%, QoQ +10%), 영업이익은 287억 원(YoY -27%, QoQ +5%)으로 전망되어, 시장 컨센서스 매출액 4,957억 원을 +11% 상회할 것으로 보이나, 컨센서스 영업이익 335억 원은 -14% 하회할 것으로 전망된다. 2. 주요 이슈 요인: 독감 백신이 4가에서 3가로 전환되면서 저가 입찰 경쟁 및 판가 하향 조정 영향으로 독감 백신 부진이 예상된다. 고마진의 헌터라제 역시 상반기에 물량이 쏠리며(해외 1Q 124억 원, 2Q 199억 원), 하반기는 상반기 대비 감소하는 영향이 있겠다(3분기 해외 101억 원, 3분기 98억 원 추정). 알리글로도 3분기에는 전분기 대비 +10% 성장한 370억 원이 전망되며, 대체로 4분기에 몰릴 것으로 보인다. 3. 추가 포인트: 코로나19 치료제 팍스로비드 국내 공동판매 계약으로 3분기 매출액은 시장 기대치를 상회할 것으로 예상된다. 지난 6월 한국화이자와 팍스로비드 국내 공동판매 계약을 맺고, 3분기 비축 물량 확보에 따라 약 700억 원 공급이 되었을 것으로 추정되나, 고마진 매출 하락과 상품 매출 증가에 따른 원가율 상승 부담으로 영업이익은 시장 기대치 하회가 전망된다. 또한 연결 자회사 지씨셀의 적자 축소 중이나, ABO 홀딩스의 텍사스 지역 혈액원 개소 및 신규 시스템 도입으로 인한 일회성 도입 비용 발생으로 적자 영향도 있을 것으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 실적 비교 - 매출액: 550.3 십억원(5,503억 원), 컨센서스 495.7 십억원(4,957억 원), 차이 +11% - 영업이익: 28.7 십억원(287억 원), 컨센서스 33.5 십억원(335억 원), 차이 -14% - 지배주주순이익: 14.0 십억원(140억 원), 컨센서스 16.4 십억원(164억 원), 차이 -14% - 2025F 실적 전망 - 매출액: 1,883.1 십억원, 컨센서스 1,833.0 십억원, 차이 +3% - 영업이익: 60.1 십억원, 컨센서스 71.4 십억원, 차이 -16% - 지배주주순이익: 82.5 십억원, 컨센서스 54.4 십억원, 차이 +52% - 매출총이익률(%) 및 영업이익률(%): 매출총이익률 28.9%, 영업이익률 3.2% - 기타 지표: PER 18.3배, PBR 1.15배, EV/EBITDA 16.5배 - 2025년 알리글로 관련 정보 - 2025년 연매출 목표는 $100mn(상반기 $31mn, 하반기 $69mn)으로 상반기 목표 달성. 4분기 약 500억 원 가능할 것으로 기대. - 팍스로비드 관련 - 3Q에 팍스로비드 국내 공동판매 계약으로 매출 증가 기대. 3Q 비축 물량 확보에 따라 약 700억 원 공급이 되었을 것으로 추정. - 자회사 관련 비용 및 적자 - 자회사 지씨셀의 적자 폭 축소 중이나 ABO 홀딩스의 텍사스 지역 혈액원 개소 및 신규 시스템 도입으로 인한 일회성 도입 비용 발생 가능. ## 추가 메모 - Compliance Notice 및 기타 공시 내용에 따른 투자 판단은 별도 고지 사항에 따름. - 2025년 및 이후 중장기 모멘텀과 큐레보 이전 관련 내용은 본 리서치센터의 주된 분석 포인트로 제시되어 있음.

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• - 3분기 실적 전망: 3분기 매출액은 5,503억 원(YoY +18%, QoQ +10%), 영업이익은 287억 원(YoY -27%, QoQ +5%)으로 전망되어, 시장 컨센서스 매출액 4,957억 원을 +11% 상회할 것으로 보이나, 컨센서스 영업이익 335억 원은 -14% 하회할 것으로 전망된다.
• - 주요 이슈 요인: 독감 백신이 4가에서 3가로 전환되면서 저가 입찰 경쟁 및 판가 하향 조정 영향으로 독감 백신 부진이 예상된다. 고마진의 헌터라제 역시 상반기에 물량이 쏠리며(해외 1Q 124억 원, 2Q 199억 원), 하반기는 상반기 대비 감소하는 영향이 있겠다(3분기 해외 101억 원, 3분기 98억 원 추정). 알리글로도 3분기에는 전분기 대비 +10% 성장한 370억 원이 전망되며, 대체로 4분기에 몰릴 것으로 보인다.
• - 추가 포인트: 코로나19 치료제 팍스로비드 국내 공동판매 계약으로 3분기 매출액은 시장 기대치를 상회할 것으로 예상된다. 지난 6월 한국화이자와 팍스로비드 국내 공동판매 계약을 맺고, 3분기 비축 물량 확보에 따라 약 700억 원 공급이 되었을 것으로 추정되나, 고마진 매출 하락과 상품 매출 증가에 따른 원가율 상승 부담으로 영업이익은 시장 기대치 하회가 전망된다. 또한 연결 자회사 지씨셀의 적자 축소 중이나, ABO 홀딩스의 텍사스 지역 혈액원 개소 및 신규 시스템 도입으로 인한 일회성 도입 비용 발생으로 적자 영향도 있을 것으로 추정된다.