높아진 밸류에이션 매력도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 국내 매출은 무난한 흐름 지속. 국내 매출액 3.1천억원 (YoY 14%) 영업이익 429억원 (YoY 15%, OPM 13.8%)으로 추정. 기존 주력 인디브랜드 매출은 2분기와 유사한 트렌드 유지 중이며, 선 제품 비중도 30% 수준으로 추정(3Q24도 30%). 2. 레거시 2사 브랜드의 매출 기저가 낮아지는 가운데, MNC 피인수 기업의 비즈니스 리뷰 마무리에 따른 주문 회복도 긍정적으로 작용할 전망. 3. 지역별 실적 차이 요인: 중국 매출액 334억원(YoY -9%), 영업이익 5억원 추정; 미국 매출액 200억원(YoY 14%), 영업이익 -20억원 추정; 캐나다 매출액 900억원, 영업이익 -5억원 추정. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 무난한 국내 흐름 - 3Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 6.9천억원(YoY 11%), 669억원(YoY 23%)으로 시장기대치 부합 전망. - 세부 지역 실적 - 한국 매출액 3.1천억원 (YoY 14%) 영업이익 429억원 (YoY 15%, OPM 13.8%)으로 추정. 기존 주력 인디브랜드 매출은 2 분기와 유사한 트렌드 유지 중이며, 유통사 PB 브랜드 물량도 견조한 것으로 파악됨. 선 제품 비중도 30% 수준으로 추정(3Q24 는 30%). - 중국 매출액 334 억원(YoY -9%), 영업이익 5 억원 추정. 중국은 최근 가격 경쟁 심화로 인해 매출 감소가 있었던 것으로 파악됨. - 미국 매출액 200 억원 (YoY 14%), 영업이익 -20 억원(YoY 적자지속) 추정. 최대 고객사 주문은 2분기에 이어 3분기도 부진했던 것으로 파악됨. 미국 2 공장 비용 반영, 영업사무소 오픈 비용 등 비용 이슈 존재. - 캐나다 매출액 900 억원, 영업이익 -5 억원 추정. - 재무 전망(2025F~2027F) - 2025F 매출액 2,738 억원, YoY 11.6% 증가; 영업이익 248 억원, OP 마진 9.1%; 순이익 150 억원. - 2026F 매출액 3,082 억원; 2027F 매출액 3,461 억원. - EPS 2023A 227원, 2024A 3,830원, 2025F 4,743원, 2026F 6,418원, 2027F 7,719원. - PER: 2024A 14.4배, 2025F 16.0배, EV/EBITDA: 2024A 10.3배, 2025F 9.8배, 2026F 7.9배, 2027F 6.8배. - 해외 실적에 대한 코멘트 - 해외 실적은 기대치를 소폭 하회할 가능성이 있으나, 여전히 탄탄한 국내 실적이 주가 흐름의 핵심 변수로 판단됨. - 주가 및 밸류에이션 - 현 주가는 12MF P/E 12배 수준에 불과해 밸류에이션 매력도가 높아진 상황임. (주가 흐름의 핵심 변수가 국내 실적임) ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변동추이 - 2024.10.10: Buy, 목표주가 110,000원 - 2024.11.11: Buy, 목표주가 110,000원 - 2024.11.21: Buy, 목표주가 110,000원 - 2025.01.16: Buy, 목표주가 110,000원 - 2025.02.26: Buy, 목표주가 110,000원 - 2025.04.15: Buy, 목표주가 110,000원 - 2025.05.12: Buy, 목표주가 110,000원 - 2025.07.07: Buy, 목표주가 125,000원 - 2025.08.11: Buy, 목표주가 125,000원 - 2025.10.16: Buy, 목표주가 125,000원 참고: 본 요약은 교보증권의 원문 리포트 내용을 기반으로 구성되었으며, 숫자 및 투자의견은 원문에 기재된 그대로 반영했습니다.

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• - 3Q25 국내 매출은 무난한 흐름 지속. 국내 매출액 3.1천억원 (YoY 14%) 영업이익 429억원 (YoY 15%, OPM 13.8%)으로 추정. 기존 주력 인디브랜드 매출은 2분기와 유사한 트렌드 유지 중이며, 선 제품 비중도 30% 수준으로 추정(3Q24도 30%).
• - 레거시 2사 브랜드의 매출 기저가 낮아지는 가운데, MNC 피인수 기업의 비즈니스 리뷰 마무리에 따른 주문 회복도 긍정적으로 작용할 전망.
• - 지역별 실적 차이 요인: 중국 매출액 334억원(YoY -9%), 영업이익 5억원 추정; 미국 매출액 200억원(YoY 14%), 영업이익 -20억원 추정; 캐나다 매출액 900억원, 영업이익 -5억원 추정.