궐련이 이끌 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY, 목표주가 170,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 기저부담에도 해외 궐련 ASP 및 수량 두자리수 성장과 NGP 디바이스 공급이 정상화되며 해외 디바이스 매출 증가 예상 2. 해외 생산 현지화 및 제품 믹스 개선을 통해 수익성 개선도 이뤄내며 글로벌 시장에서의 본업 경쟁력 강화지속 3. 지난 9월 알트리아와의 전략적 파트너십을 통해 니코틴 파우치 사업 영역 확대, 2025년 DPS 최소 6,000원으로 상향 계획, 자사주 추가 매입/소각을 발표 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 3Q25 연결 매출액 1조 8,141억원(YoY 11%), 영업이익 4,545억원(YoY 9%, OPM 25.1%)으로 시장 52주 최고/최저 147,200원 / 95,000원 - 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %) - 매출액: 수정전 2025F 6,446 → 수정후 6,438, 변화율 -0.1%; 2026F 수정전 6,817 → 수정후 6,789, 변화율 -0.4% - 영업이익: 수정전 1,311 → 수정후 1,366, 변화율 +4.2%; 2026F 수정전 1,417 → 수정후 1,438, 변화율 +1.5% - 지배지분순이익: 수정전 1,120 → 수정후 1,161, 변화율 +3.6%; 2026F 수정전 1,210 → 수정후 1,226, 변화율 +1.3% - EPS(지배지분순이익): 수정전 9,144 → 수정후 9,527, 변화율 +4.2%; 2026F 수정전 9,915 → 수정후 10,226, 변화율 +3.1% - 순이익률: 수정전 17.4% → 수정후 18.1%, 변화율 +0.7pp; 2026F 수정전 17.8% → 수정후 18.1%, 변화율 +0.3pp - DPS 관련: 2025년 DPS 최소 6,000원으로 상향 계획, 자사주 추가 매입/소각을 발표 ## 추가 메모 - (요약에 포함하지 못한 중요한 참고사항이 있다면) 2025년 DPS 최소 6,000원으로 상향 계획, 자사주 추가 매입/소각을 발표

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• - 3Q25 기저부담에도 해외 궐련 ASP 및 수량 두자리수 성장과 NGP 디바이스 공급이 정상화되며 해외 디바이스 매출 증가 예상
• - 해외 생산 현지화 및 제품 믹스 개선을 통해 수익성 개선도 이뤄내며 글로벌 시장에서의 본업 경쟁력 강화지속
• - 지난 9월 알트리아와의 전략적 파트너십을 통해 니코틴 파우치 사업 영역 확대, 2025년 DPS 최소 6,000원으로 상향 계획, 자사주 추가 매입/소각을 발표