1Q26 Preview: 예견된 실망, 관건은 2분기 회..

1Q26 연결 영업이익은 약 352억원으로 YoY 흑자전환을 기록했으나 QoQ로는 -18.6% 감소했고 컨센서스를 크게 하회했다. 원료탄 가격 상승에 따른 고로 스프레드의 훼손과 ASP 하락으로 이익 압박이 나타났으며, 4Q25의 원가 상승이 1Q26에 시차 반영됐다. 2분기에는 래깅 온기와 성수기 진입이 맞물리며 회복의 단서가 포착될 가능성이 있으며, 조선향 후판 협상 타결 여부와 원료탄 하향 안정화 여부가 스프레드 반등의 분기점으로 보인다. 중장기적으로는 원가 구조 개선과 수급 여건의 개선이 이익의 재점화를 이끌 수 있다는 점이 주가의 모멘텀으로 작용할 수 있다.

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• - 1Q26에서 원료탄 상승과 ASP 약화가 이익률을 압박했고, 컨센서스 대비 실적이 하회했다.
• - 고로 스프레드의 하락은 1Q의 핵심 수익성 악화의 주요 원인으로 지목된다.
• - 2분기에는 가격 인상의 래깅 효과와 성수기 진입으로 반등 모멘텀이 생길 가능성이 있으며, 조선향 후판 협상 타결 여부가 관건이다.
• - 원료탄과 도매가의 불확실성이 완화될 경우 2H에 이익과 현금흐름의 반등 가능성이 높아질 수 있다.