[3Q25 Preview] 주요 지역/고객향 물량 불확..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 47,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 전망 - 3Q25 매출액 2.3조 원 (+8.0% YoY), 영업이익 922억 원 (+11.8% YoY) 전망 2) 지역별 물량 증가 및 성장 흐름 - 3Q25 매출액 증가는 국내 및 북미 시장 중심의 물량 증가가 견인할 전망. 국내 와 미주 모두 3Q 친환경 및 SUV 수요를 중심으로 고성장하면서 각각 전년 동기 대비 10.9%와 20.4%의 매출 성장 예상. 특히, 북미의 경우는 올 해부터 IDB2 양산 개시에 따라 높은 매출 성장세가 3Q에서도 지속되고, 또한 보조금 폐지에 따른 BEV 수요 효과로 상반기 판매가 상대적으로 저조했던 북미 선도 EV 업체의 글로벌 물량 증가(+7.4% 이하 YoY) 또한 동사 매출성장에 긍정적 영향으로 작용 전망. 3) 중국 리스크 및 수익성 이슈 - 다만, 그동안 이구환신 효과 등으로 기대감이 높았던 중국의 경우는 매크로 불확실성 및 BEV 공급 과잉에 따른 저가화 경쟁 심화 등으로 매출 성장세 둔화(-3.2%)가 불가피할 것으로 예상. 수익성 측면에서는 관세 영향에 대한 리커버리가 4Q로 지연되면서 OPM은 4% 대비 하회한 3.9%(+0.1%p) 전망. 또한, 영업외손익에서 HL클레무브가 투자한 중국 자율주행업체 주가 하락으로 인한 평가손실 반영 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 2.3조 원 (+8.0% YoY), 영업이익 922억 원 (+11.8% YoY) 전망 - 연간 추정치(표1 및 표2에 기반) - 매출액: 2023년 8,393억원 → 2024년 8,848억원 → 2025E 9,488억원 → 2026E 10,108억원 - 영업이익: 2023년 279억원 → 2024년 359억원 → 2025E 375억원 → 2026E 389억원 - EPS: 2023년 2,767원 → 2024년 2,767원 → 2025E 2,409원 → 2026E 2,434원 - (참고: 표1에 제시된 수치 및 12개월 선행 지표 포함) - 추가 참고 - 2025년 10월 15일 발표된 HL만도 보고서의 요약이며, 3Q25 Preview, 지역별 물량 및 수익성 전망이 포함되어 있습니다. - 2025년 10월 15일 기준 목표주가: 47,000원, 투자의견: Buy - HL만도 관련 12M Forward PBR/PER 및 향후 수주 포트폴리오에 대한 확인 필요성 제시 ## 추가 메모 - 현재가 및 변동 이력 관련 - 본 리포트의 요약은 원문에 기재된 수치와 투자 의견을 그대로 반영합니다. - (참고) 3Q25 Preview의 수치 및 2024-2026E 추정은 표1/표2에 근거합니다.

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• - 3Q25 매출액 2.3조 원 (+8.0% YoY), 영업이익 922억 원 (+11.8% YoY) 전망