3Q25 Pre: 4 공장 풀가동 효과로 컨센 상회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1,300,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Pre: 4 공장 풀가동 및 에피스 마일스톤 유입, 컨센 상회 기대 2) 주요 매출/이익 흐름 - 로직스: 매출액 1조 1,881억원(+11.3%YoY, +17.1%QoQ), 영업이익 5,110 억원(+14.9%YoY, +7.1%QoQ, OPM 43%) - 에피스: 매출액 4,297 억원(+30.1%YoY, +6.5%QoQ), 영업이익 1,184 억원(+74.4%YoY, +31.8%QoQ, OPM 30%) - 테바향 마일스톤 인식(344 억원 추정)에 따른 매출 증가 기대 3) 비용 구조 및 마일스톤 반영 - 로직스는 4 공장 풀가동에 따라 매출액을 0.8% 상향조정 - 에피스는 신제품 확대에 따른 파트너사와의 마진 구조 개선 및 마일스톤 반영으로 원가율을 1.8% 하향조정 - 연결 실적에서 PPA 상각은 890 억원, 미실현 이익은 258 억원, 실현 이익은 320 억원으로 추정 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액: 1조 5,673 억원(+32% YoY, +21.5% QoQ) - 3Q25 영업이익: 5,466 억원(+61.4% YoY, +14.9% QoQ, OPM 34.9%) - 컨센서스 비교: 매출액 컨센서스 1조 5,506 억원에 부합, 영업이익 컨센서스 5,466 억원 대비 8.2% 상회하는 호실적을 전망 - 2025E 연간 추정치(실적 추정 변경 내용) - 매출액: 5,760.4 십억원 - 로직스 매출: 4,426.6 십억원 - 에피스 매출: 1,619.1 십억원 - 매출총이익: 3,074.4 십억원 - GPM: 53.4% - 영업이익: 2,029.4 십억원 - OPM: 35.2% - 순이익: 1,598 십억원 - ROE: 13.7% - EPS: 22,454 원 - 2026E - 매출액: 6,621 십억원 - 영업이익: 2,212 십억원 - OPM: 33.4% - 2027E - 매출액: 7,365 십억원 - 영업이익: 2,504 십억원 - OPM: 34.0% - 인적 분할 및 중장기 성장 방향성 - 인적 분할: 지난 5월 22일 공시, 주주총회는 10월 17일 개최 예정 - 분할기일: 11월 1일, 변경상장 및 재상장일: 11월 24일 - 주요주주: 삼성물산 74.32%, 국민연금공단 6.68% - 주가 및 밸류에이션 관련 참고 - 52주 최고가: 1,185,000 원 / 52주 최저가: 916,000 원 - 시가총액 등 주가 데이터 및 상대지표는 보고서에 기재된 수치를 사용 ## 추가 메모 - 3Q25 Pre의 핵심은 4공장 풀가동에 따른 매출 확대와 에피스의 마일스톤 반영으로 컨센서스에 대한 적정성 및 상회 여부에 대한 기대가 함께 제시되어 있다는 점입니다. - PPA 상각, 미실현 이익, 실현 이익의 조정 수치가 연결 실적에 반영될 예정이며, 이로 인한 연간 이익구조의 변화가 전망에 반영되었습니다. - 인적 분할로 자회사 관리 및 신규투자 목적의 구조조정이 진행될 예정이며, 관련 일정이 공시되어 있습니다.

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• - 로직스: 매출액 1조 1,881억원(+11.3%YoY, +17.1%QoQ), 영업이익 5,110 억원(+14.9%YoY, +7.1%QoQ, OPM 43%)
• - 에피스: 매출액 4,297 억원(+30.1%YoY, +6.5%QoQ), 영업이익 1,184 억원(+74.4%YoY, +31.8%QoQ, OPM 30%)
• - 테바향 마일스톤 인식(344 억원 추정)에 따른 매출 증가 기대
• - 로직스는 4 공장 풀가동에 따라 매출액을 0.8% 상향조정
• - 에피스는 신제품 확대에 따른 파트너사와의 마진 구조 개선 및 마일스톤 반영으로 원가율을 1.8% 하향조정