풀 가동의 힘!! 분할 전 화려한 실적 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 전망 - 3분기 연결 매출액 1조 6,247억 원(YoY +37%, QoQ +26%), 영업이익은 6,462억 원(YoY +91%, QoQ +36%, OPM 40%)으로 시장 컨센서스 매출액 1조 5,506억 원과 컨센서스 영업이익 5,052억 원을 각각 +5%, +28% 상회할 것으로 전망된다. 2. 환율 및 공장 가동의 영향 - 3분기 평균 환율은 1,404원으로 전년동기대비 +3%, 전분기 대비 +1% 상승하하여, 우호적인 환율 영향이 예상된다. 3분기에 4공장까지 풀 가동으로 운영되면서, 삼성바이오로직스의 영업이익률이 2분기 47%와 유사한 수준이 전망된다. 3. 에피스의 마일스톤 유입 및 수주 다변화 - 에피스는 파트너사 테바로부터 마일스톤 유입(에피스클리 미국 출시 마일스톤 375억 원 추정)으로 매출액은 4,709억 원(YoY +43%, QoQ +17%), 영업이익 1,271억 원(YoY +87%, QoQ +42%)으로 에피스 역시 호실적이 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 매출액 1,624.7십억원, YoY +37%, QoQ +26%; 영업이익 646.2십억원, YoY +91%, QoQ +36%, OPM 40%; 컨센서스 매출액 1,550.6십억원, 컨센서스 영업이익 505.2십억원, 컨센서스 영업이익률 33%. - 1Q25~3Q25E의 분기별 수치: 1Q25 매출액 1,298.3십억원, 영업이익 486.7십억원, 2Q25 매출액 1,289.9십억원, 영업이익 475.6십억원, 3Q25E 매출액 1,624.7십억원, 영업이익 646.2십억원, 영업이익률 40%. - 2025년 실적 규모 및 구조에 대한 추가 맥락: 삼성바이오로직스의 매출액은 1조 2,056억 원(YoY +13%, QoQ +19%), 영업이익은 5,670억 원(YoY +28%, QoQ +19%)이 전망된다. 에피스의 매출액 4,709억 원 및 영업이익 1,271억 원도 제시되었으며, 에피스 역시 호실적이 예상된다. - 현금창출 및 재무지표 관점의 요지: 3Q25E의 영업이익률은 40%로 제시되며, 컨센서스 대비 상회하는 흐름이 확인된다. ## 추가 메모 - 단기적으로 인적분할로 인한 주식매매거래정지(10/30~11/21) 일정은 변수 - 인적분할 이후 4분할(6공장) 계획 및 미국 진출 로드맵에 대한 구체적 로드맵 제시도 기대된다 - 미 행정부의 리쇼어링 기조 환경 속에서도 대규모 수주를 체결(약 1.8조 원 규모)했다는 점과 일본 톱10 제약사 4곳과의 CMO 계약으로 수주국 다변화가 본격화되고 있다는 점도 투자 포인트로 제시된다

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• - 3분기 실적 전망
• - 3분기 연결 매출액 1조 6,247억 원(YoY +37%, QoQ +26%), 영업이익은 6,462억 원(YoY +91%, QoQ +36%, OPM 40%)으로 시장 컨센서스 매출액 1조 5,506억 원과 컨센서스 영업이익 5,052억 원을 각각 +5%, +28% 상회할 것으로 전망된다.
• - 환율 및 공장 가동의 영향
• - 3분기 평균 환율은 1,404원으로 전년동기대비 +3%, 전분기 대비 +1% 상승하하여, 우호적인 환율 영향이 예상된다. 3분기에 4공장까지 풀 가동으로 운영되면서, 삼성바이오로직스의 영업이익률이 2분기 47%와 유사한 수준이 전망된다.
• - 에피스의 마일스톤 유입 및 수주 다변화