3Q25 잠정실적 코멘트 - 기대와 우려가 공존..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy (유지) - 목표주가: 420,000원 - 현재 주가(10/13): 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 및 비교 - 매출액 5.7조 원, 영업이익 6,013억 원(OPM 10.5%)으로 컨센서스 상회: 매출액 5.5조 원, 영업이익 5,145억 원(OPM 9.3%) - AMPC 3,655억 원 제외 시 영업이익 2,358억 원(OPM 4.1%) → 당사 추정치: AMPC 3,785억 원 소폭 하회, 영업이익(AMPC 제외) 1,633억 원 상회 - 서프라이즈의 주요 요인은 1) 테슬라향 원통형전지 출하 증가와 2) 예상보다 큰 규모의 일회성 보상금에 기인. AMPC가 당사 추정치를 하회했음에도 매출이 QoQ 상승한 것은 테슬라향 원통형전지 출하가 기대치를 상회했기 때문으로 추정. AMPC를 제외한 영업이익도 당사 추정치를 약 700억 원 상회. 일회성 보상금은 1,000억원 중반 수준으로 추정 2) AMPC와 미국 출하량 - AMPC로 역산한 3Q25 미국 출하량은 7.1GWh(QoQ -26%) - 1Q23~3Q25 출하량(단위: GWh): 2023년(2.2/2.3/4.6/5.4), 2024년(4.1/9.3/9.8/7.7), 2025년(8.7/9.6/7.1) - 얼티엄셀즈 배터리 탑재하는 EV 1Q25~3Q25 판매량 추정치(단위: 만 대): GM(3.2/4.6/6.7), Honda(1.4/1.2/3.0) 3) 2025년 4분기 전망 및 주가 흐름 - 우리의 기존 4Q25 예상 실적은 매출액 5.9조 원, 영업이익 6,635억 원(OPM 11.2%), AMPC 제외 시 영업이익 2,125억 원(OPM 3.6%)이었음(vs. 컨센서스: 매출액 5.9조 원, 영업이익 4,841억 원(OPM 9.3%)) - 4Q25 실적은 컨센서스 수준 예상. 1) 4분기에는 일회성 보상금 효과가 사라지며 QoQ 감익 예상되나, 2) GM 향 출하 감소에도 미국 LFP ESS 판매량이 QoQ +80% 증가하며 ESS 부문의 AMPC 및 수익성이 개선되어 보상금 감소분을 일부 상쇄할 것으로 전망 - 업종 내 이슈: 1) 유럽 시장은 예상보다 견조하고, 2) ESS 부문도 꾸준한 강세 예상. 그러나, 3) 4Q25부터 미국 EV 보조금 폐지 우려 존재. 독일은 2023년 말 EV 보조금 폐지 이후 2024년 EV 판매량이 YoY -26% 감소한 바 있음. 4) 11월 3일 LG화학은 PRS로 LGES 지분 2조 원 처분 예정. 이에 따라 11월부터 주가 변동성 커질 수 있음. 4Q25 미국 전기차 수요 및 PRS에 따른 수급 리스크 확인한 이후, 유럽 시장 회복과 ESS 판매 확대 기대감을 가지고 접근하는 전략 추천 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 5.7조 원, 영업이익 6,013억 원(OPM 10.5%) vs 컨센서스 매출액 5.5조 원, 영업이익 5,145억 원(OPM 9.3%) - AMPC 영향: AMPC 3,655억 원 제외 시 영업이익 2,358억 원(OPM 4.1%); 당사 추정치 AMPC 3,785억 원으로 소폭 하회, 영업이익(AMPC 제외) 1,633억 원 상회 - 실적 요인: 테슬라향 원통형전지 출하 증가 및 큰 규모의 일회성 보상금에 기인 - 4Q25 전망: 매출액 5.9조 원, 영업이익 6,635억 원(OPM 11.2%), AMPC 제외 시 영업이익 2,125억 원(OPM 3.6%) (vs 컨센서스 매출액 5.9조 원, 영업이익 4,841억 원(OPM 9.3%)) - 4Q에 대한 전망 요점: 일회성 보상금 효과 소멸로 QoQ 감소 가능, 미국 LFP ESS 판매량의 강세로 ESS 부문 AMPC 및 수익성 개선 기대 ## 추가 메모 - 독립 변동 요인: 11월 3일 LG화학은 PRS로 LGES 지분 2조 원 처분 예정. 이에 따라 11월부터 주가 변동성 커질 수 있음. - 미국 보조금 리스크: 4Q25부터 미국 EV 보조금 폐지 우려 존재. 독일의 사례(2023년 말 EV 보조금 폐지 이후 2024년 EV 판매량 YoY -26% 감소) 참고. - 전략적 시사점: 유럽 시장 회복과 ESS 판매 확대 기대감을 가지고 접근하는 전략 추천

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• - 매출액 5.7조 원, 영업이익 6,013억 원(OPM 10.5%)으로 컨센서스 상회: 매출액 5.5조 원, 영업이익 5,145억 원(OPM 9.3%)
• - AMPC 3,655억 원 제외 시 영업이익 2,358억 원(OPM 4.1%) → 당사 추정치: AMPC 3,785억 원 소폭 하회, 영업이익(AMPC 제외) 1,633억 원 상회
• - 서프라이즈의 주요 요인은 1) 테슬라향 원통형전지 출하 증가와 2) 예상보다 큰 규모의 일회성 보상금에 기인. AMPC가 당사 추정치를 하회했음에도 매출이 QoQ 상승한 것은 테슬라향 원통형전지 출하가 기대치를 상회했기 때문으로 추정. AMPC를 제외한 영업이익도 당사 추정치를 약 700억 원 상회. 일회성 보상금은 1,000억원 중반 수준으로 추정