좋은 실적을 기대, 떨어지는 실적을 걱정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 460,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 부문 실적 - 3분기 매출액 8,679억원(+21%yoy), 영업이익 3,805억원(+17%yoy)으로 컨센서스(3,561억원) 상회할 전망. PC부문(3,192억원)은 펍지 트래픽(68.5만명)이 감소했음에도 7월 에스파, 8월 부가티, 9월 GD 등 연이은 대형 콜라보 효과로 호실적을 기록할 전망. 2. 모바일부문 및 비용 구조 - 모바일부문(4,980억원)에서는 모바일펍지와 BGMI의 양호한 성장률이 지속되는 가운데, 3분기 슈퍼카 및 유명 애니메이션 콜라보를 진행한 중국 지역 매출 상승 기여도가 큰 것으로 파악됨. - 비용에서는 주가 하락으로 인해 감소한 주식보상비용을 제외한 전반의 비용 상승이 예상됨(인력 충원으로 인한 인건비 증가, 외주개발비 및 PNC 개최로 인한 지급수수료 증가 등). 또한 3분기부터는 지난 4월 인수한 넵튠의 실적도 연결 반영될 예정. 넵튠의 3분기 매출액과 영업이익 기여도는 각각 330억, 20억원 수준. 하반기 동사의 부진한 주가는 신작 부재와 펍지 트래픽 감소에 기인함. 내년도 신작으로 '서브노티카2'와 '팰월드 모바일' 등이 있으나, 출시 일정이 가시화되기 까진 시간이 소요될 전망. 또한 지난 11일 출시된 EA의 FPS '배틀필드6'는 출시 직후 스팀 최고 동접자 74.7만명을 기록하는 등 좋은 성과를 이어가고 있어 4분기 PC배그 트래픽에 부정적인 영향이 예상됨. 이에 4분기 및 내년도 실적 추정치를 하향하고 목표주가 또한 기존 51만원에서 46만원으로 하향함. 투자의견 BUY(유지) / 목표주가 460,000 원(하향) / 현재주가 303,500 원(10/13) 3. 재무 전망 및 주가 리스크 - (주요 포인트는 위 내용에 포함되며) 4분기 및 내년도 실적 추정치를 하향하고 목표주가 또한 하향. 4분기 및 내년도 실적 추정치를 하향하고 목표주가 또한 기존 51만원에서 46만원으로 하향함. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022A 1,854; 2023A 1,911; 2024A 2,710; 2025F 3,406; 2026F 4,404; 증가율(%) (1.7) 3.1 41.8 25.7 29.3 - 영업이익(십억원): 752; 768; 1,182; 1,338; 1,412 - EBITDA(십억원): 859; 876; 1,289; 1,467; 1,530 - 당기순이익(십억원): 500; 594; 1,303; 907; 1,144 - 자산총계/자본총계(십억원): 자산총계 6,038 6,440 7,919 8,411 9,537; 유동자산 3,893 3,964 5,004 5,529 6,655; 현금성자산 829 851 711 895 1,876; 자본총계 5,116 5,559 6,829 7,350 8,467 - EPS(원): 10,190 12,310 27,263 18,883 23,557 - PER(배): 16.5 15.7 11.1 16.1 12.9 - ROE: 10.3 11.2 21.1 12.6 14.1 - 기말현금: 675 721 582 752 1,727 ## 추가 메모 - 넵튠의 3분기 매출액과 영업이익 기여도는 각각 330억, 20억원 수준. - 배틀필드6 출시로 스팀 최고 동접자 74.7만명을 기록하는 등 좋은 성과를 이어가고 있어 4분기 PC배그 트래픽에 부정적인 영향이 예상됨. - 4분기 및 내년도 실적 추정치를 하향하고 목표주가 또한 기존 51만원에서 46만원으로 하향함. - 내년 신작으로 '서브노티카2'와 '팰월드 모바일' 등이 있으나, 출시 일정이 가시화되기 까진 시간이 소요될 전망.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3분기 매출액 8,679억원(+21%yoy), 영업이익 3,805억원(+17%yoy)으로 컨센서스(3,561억원) 상회할 전망. PC부문(3,192억원)은 펍지 트래픽(68.5만명)이 감소했음에도 7월 에스파, 8월 부가티, 9월 GD 등 연이은 대형 콜라보 효과로 호실적을 기록할 전망.
• - 모바일부문(4,980억원)에서는 모바일펍지와 BGMI의 양호한 성장률이 지속되는 가운데, 3분기 슈퍼카 및 유명 애니메이션 콜라보를 진행한 중국 지역 매출 상승 기여도가 큰 것으로 파악됨.
• - 비용에서는 주가 하락으로 인해 감소한 주식보상비용을 제외한 전반의 비용 상승이 예상됨(인력 충원으로 인한 인건비 증가, 외주개발비 및 PNC 개최로 인한 지급수수료 증가 등). 또한 3분기부터는 지난 4월 인수한 넵튠의 실적도 연결 반영될 예정. 넵튠의 3분기 매출액과 영업이익 기여도는 각각 330억, 20억원 수준. 하반기 동사의 부진한 주가는 신작 부재와 펍지 트래픽 감소에 기인함. 내년도 신작으로 '서브노티카2'와 '팰월드 모바일' 등이 있으나, 출시 일정이 가시화되기 까진 시간이 소요될 전망. 또한 지난 11일 출시된 EA의 FPS '배틀필드6'는 출시 직후 스팀 최고 동접자 74.7만명을 기록하는 등 좋은 성과를 이어가고 있어 4분기 PC배그 트래픽에 부정적인 영향이 예상됨. 이에 4분기 및 내년도 실적 추정치를 하향하고 목표주가 또한 기존 51만원에서 46만원으로 하향함. 투자의견 BUY(유지) / 목표주가 460,000 원(하향) / 현재주가 303,500 원(10/13)
• - 매출액: 2023 1,910.6 십억원 → 2024 2,709.8 십억원 → 2025E 3,405.7 십억원 → 2026E 4,404.1 십억원, 영업이익: 768.0 십억원 → 1,182.5 십억원 → 1,338.0 십억원 → 1,412.3 십억원.
• - EPS(원): 12,310 → 27,263 → 18,883 → 23,557, PER(배): 15.7 → 11.1 → 16.1 → 12.9.