3Q25 잠정 실적 리뷰: 제품 믹스 개선, 보상..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - (해당 없음) ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 요약/컨센서스 - 매출액 5.7조원(+2% QoQ, -17% YoY), 영업이익 6,013억원(+22% QoQ, +34% YoY)으로 컨센서스 상회 - 컨센서스 영업이익: 5,145억원 2) AMPC 효과와 수익성 - 3Q25 AMPC 효과는 3,655억원으로, 약 7.5GWh(환율 1,385.3원/달러 가정)가 반영된 것으로 추정 - AMPC 효과를 제외한 영업이익도 2,358억원(영업이익률 4.1%)으로 흑자기조 유지 - 북미향 출하량은 전분기 대비 감소(10.0GWh → 7.5GWh), AMPC 규모도 전분기 대비 감소(-25% QoQ) 3) 수요/고객사 및 mix 영향 - 전기차 수요 둔화 속 ESS와 소형전지 매출이 큰 폭 증가(전분기비 약 1.8배 추정) - 주요 고객 GM 관련: GM의 미국 BEV 인도량(소매 판매) 144,668대(+105% YoY)인 반면 동사 AMPC 실적은 26.5GWh에 육박 - GM 향을 약 23.85GWh로 가정 시 전기차 기준 약 20만대(대당 평균 탑재량 118kWh 가정) 달하는 것으로 추정, GM 3분기 누적 재고가 상당히 쌓인 것으로 추정 - GM은 EV 신차 출시 지연 및 EV 공장 가동 중단/감원으로 전동화 속도조절을 하고 있으며, 최소 올해 4분기까지 재고조정 영향 지속 예상 - GM 전기차 보조금 $7,500 혜택을 연말까지 자체적으로 제공하려던 계획을 전격 철회 - GM 전기차 판매량: 66,501대(+107% YoY)로, 보조금($7,500) 조기 일몰(9월 30일 종료)을 앞두고 pull-in 수요가 발생한 것으로 보임 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 5.7조원(+2% QoQ, -17% YoY), 영업이익 6,013억원(+22% QoQ, +34% YoY), 컨센서스 영업이익 5,145억원 - 3Q25 AMPC 효과 3,655억원 반영, 약 7.5GWh(환율 1,385.3원/달러 가정) 추정 - AMPC 효과를 제외한 영업이익 2,358억원(영업이익률 4.1%)으로 흑자 기조 유지 - 북미향 출하량 10.0GWh에서 7.5GWh로 감소(-25% QoQ) - Tesla 중국/유럽향 소형전지 판매 증가, ESS 부문 매출 큰 폭 증가(전분기비 약 1.8배) - ESS 미국 공장 가동에 따른 AMPC 효과, 인도네시아 JV를 통한 제품 믹스 개선, 보상금 및 비용 절감 등으로 수익성 크게 개선 - 이차전지 섹터에 대해: 단기적으로 미국 시장 내 전기차 판매 수요 둔화 영향이 불가피해 보이나, 4분기 이후 재고조정 및 믹스 개선으로 부분 회복 기대 - 업종 전략: Top Picks로 LG에너지솔루션, 엘앤에프 제시; 미국 내 ESS CAPA 확대(25년 17GWh → 26년 30GWh → 27년 40GWh 초중반 예상)로 AMPC 수취를 극대화 전망 ## 추가 메모 - GM 관련 재고조정 영향은 4분기에도 지속될 가능성 - 4분기 유럽 시장에서 르노향 LFP/폭스바겐향 고전압 미드니켈 출하 기대 - 중국의 이차전지 품목 수출 통제 발표 등 미중 경쟁 확산에 따른 현지화율 상승 가능성은 수주 기회로 작용할 수 있음 - 본 조사는 키움증권 리서치센터의 자료로, 신뢰할 만한 자료와 정보로부터 얻은 것이나 정확성이나 완전성을 보장하진 않으며, 의견은 변경될 수 있음

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• - 매출액 5.7조원(+2% QoQ, -17% YoY), 영업이익 6,013억원(+22% QoQ, +34% YoY)으로 컨센서스 상회
• - 컨센서스 영업이익: 5,145억원