3Q25 프리뷰: 순항 중, 이상 무

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 270,000원 현대로템 목표주가 270,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 3분기 실적은 시장 컨센서스에 부합할 전망이다. ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 프리뷰: 순항 중, 방산 수출 실적의 성장세가 전사 영업이익 성장을 견인하고 있으며, 3Q 실적은 컨센서스 부합이 기대된다. 2. 폴란드 계약 진행: 1차 이행계약 생산물량 인도가 마무리되어 가는 가운데 2차 이행계약 물량의 연속 생산이 진행 중인 것으로 추정된다. 이를 감안하면 2026년 연간 실적 역시 무리 없이 증가 기조가 지속될 가능성이 높다. 3. 수주잔고 및 밸류에이션: 2025년 2분기 방산 수주잔고는 2.5조원, 3분기에 수주한 폴란드 2차 이행계약 9.0조원을 합산하면 약 3.7년치 매출에 해당하는 일감을 보유 중이다. 현재 주가 기준 2025년 PER 30.3배, 2026년 PER 29.1배이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 4,376.6 | 2025F 5,656.5 | 2026F 6,152.2 | 2027F 7,064.4 - 영업이익(십억원): 2024 456.6 | 2025F 1,026.4 | 2026F 1,065.8 | 2027F 1,324.8 - 순이익(십억원): 2024 406.9 | 2025F 793.1 | 2026F 824.3 | 2027F 1,021.4 - EPS(원): 2024 3,728 | 2025F 7,267 | 2026F 7,553 | 2027F 9,358 - EBITDA(십억원): 2024 503.6 | 2025F 1,083.7 | 2026F 1,127.4 | 2027F 1,395.6 - ROE(%): 2024 21.85 | 2025F 30.56 | 2026F 23.26 | 2027F 23.04 - BPS(원): 2024 18,737 | 2025F 28,818 | 2026F 36,110 | 2027F 45,129 - 3Q25 관련 주목 수치: 3Q25 영업이익 2,640억원(YoY +92.1%), 3Q25 매출액은 1.5조원으로 전년대비 32.2% 증가 - 추가 전망 포인트: 디펜스솔루션 매출은 0.7조원으로 전년대비 증가, 수출 부문은 폴란드 1차 계약 인도와 2차 계약 인도로 성장 지속으로 전망 ## 추가 메모 - 2025년 2분기 기준 방산 수주잔고는 2.5조원이며, 3분기에 수주한 폴란드 2차 이행계약 9.0조원을 합산하면 약 3.7년치 매출에 해당하는 일감을 보유 중이다. - 2025년 PER 30.3배, 2026년 PER 29.1배로 제시되어 있다.

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• - 3Q25 프리뷰: 순항 중, 방산 수출 실적의 성장세가 전사 영업이익 성장을 견인하고 있으며, 3Q 실적은 컨센서스 부합이 기대된다.
• - 폴란드 계약 진행: 1차 이행계약 생산물량 인도가 마무리되어 가는 가운데 2차 이행계약 물량의 연속 생산이 진행 중인 것으로 추정된다. 이를 감안하면 2026년 연간 실적 역시 무리 없이 증가 기조가 지속될 가능성이 높다.
• - 수주잔고 및 밸류에이션: 2025년 2분기 방산 수주잔고는 2.5조원, 3분기에 수주한 폴란드 2차 이행계약 9.0조원을 합산하면 약 3.7년치 매출에 해당하는 일감을 보유 중이다. 현재 주가 기준 2025년 PER 30.3배, 2026년 PER 29.1배이다.