AI 소재사로서의 리레이팅 구간 도래

1Q26 매출액 1,598억원(-6.5% QoQ, +1.2% YoY)으로 이익 컨센서스를 상회했고, 영업손실은 -50억원으로 적자 축소가 뚜렷했다. 주요 원인은 충당금 환입 등 일회성 항목과 원가-판가 래깅 효과, 재고자산평가손실 환입이며 AI 회로박 수요 증가로 익산 공장 가동률이 약 90%까지 상승했다. 중동 이슈로 EU 물류 차질이 일부 발생했으나 펀더멘털 영향은 제한적이다. 2Q26F는 매출 2,012억원(+25.9% QoQ, -1.8% YoY)으로 회복 기미를 보이고, 영업적자 -171억원으로 전망된다. 하반기 Malaysian 공장 가동 가속과 6µm 극박 양산 시작으로 고부가 믹스가 강화될 것이며 2027년 구조적 턴어라운드가 기대된다.

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• - 1Q26 이익 컨센서스 상회는 충당금 환입 등 일회성 항목과 원가-판가 래깅 효과 및 재고자산평가손실 환입이 주된 기여요인이며 AI 회로박 수요 증가로 익산 공장 가동률이 약 90%에 달했다.
• - 2Q26F 매출은 2,012억원으로 QoQ +25.9%이며 YoY -1.8%, 그러나 영업적자는 -171억원으로 예상돼 2H의 흑자전환은 여전히 도전적일 수 있다. 이연 물량 출하의 정상화가 방향성으로 보이나 고정비 부담은 여전하다.
• - 하반기에는 말레이시아 5공장 램프업 및 6µm 극박 양산 시작으로 공급능력이 확대되고, 회로박 중심의 고부가 믹스가 지속적으로 개선될 전망이다.
• - 2027년 구조적 턴어라운드 기대가 제시되며 익산 공장의 회로박 100% 전환과 고부가 믹스의 확대가 핵심 동인이 될 것으로 보인다.
• - Valuation 측면에서 27F EBITDA 기반 EV/EBITDA는 24.9x 수준으로 제시되며 Equity Value는 약 5,244억원으로 산출된다.