올해에 이어 내년도 기대할 수 있는 이유

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Preview: 시장예상치 소폭 상회하는 실적 기록 예상 - 3Q25 연결 매출액 1,078 억원(+33.4% YoY, +8.6% QoQ), 영업이익 177 억원(+101.3% YoY, +1.5% QoQ), OPM 16.5%로, 컨센서스(166 억원) 소폭 상회하는 실적 기록할 것으로 예상한다. - 이전 분기 일회성 환입 20억원을 제거한 경상 OPM은 15.6%였다. 2) ASP 상승효과 및 엔진부문 가동률 정상화에 따른 이익 개선세 유지 - 2 분기 대비 3 분기부터는 상대적 저가 물량인 ‘22 년 수주분 없이 ‘23 년 및 ‘24 년 수주분이 납품되기 시작하면서 ASP 상승효과 발생했고, 엔진부문 가동률 정상화에 따른 이익 개선세는 유지 중인 것으로 추정된다. 3) 내년에도 엔진/부품 부문 성장 모멘텀 지속 - 올해에 이어 내년도에도 엔진과 부품 부문 모두 기대할 수 있는 이유로 ASP 상승효과 및 엔진 부문 가동률 정상화에 따른 실적 개선세가 4분기에도 유지될 전망이며, 올해 말까지 HD 현대중공업의 OEM 물량이 완전히 소화됨과 simultaneously 26년부터는 HD 현대미포 직접계약 물량 납품이 시작되면서 올해 대비 큰 폭의 탑라인 및 이익 성장 시현할 전망이다. 올해 하반기 유의미한 물량의 엔진 수주가 없지만, 이미 1H27 납품 슬롯까지 가득 찬 상황이기 때문에 중국의 엔진 쇼티지 현상 지속에 따른 영향으로 2H27 및 ‘28 년 납품 슬롯 수주는 전혀 걱정할 필요 없다는 판단이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액: 1,078 억원 (+33.4% YoY, +8.6% QoQ) - 영업이익: 177 억원 (+101.3% YoY, +1.5% QoQ) - OPM: 16.5% - 컨센서스: 166 억원 대비 소폭 상회 - 변경 내역 및 추정치 요약 - 3Q25E 매출액 107.8 십억원, 4Q25E 114.8 십억원, 2025E 404.8 십억원, 2026E 619.0 십억원 - 3Q25E 영업이익 17.7 십억원, 4Q25E 20.4 십억원, 2025E 65.9 십억원, 2026E 120.9 십억원 - 3Q25E OPM 16.5%, 4Q25E 16.2%, 2025E 16.3%, 2026E 19.5% - 27년 추정치를 바탕으로 한 기업가치 산출 - ‘27년 추정 EPS: 3,975 원 - Target P/E: 25.0 배 - 주당주주가치: 99,375 원 - 목표주가: 100,000 원 - 현재주가: 85,300 원 - 상승여력: 17.2% ## 추가 메모 - 목표주가 산출 근거 - 27년 추정 EPS: 3,975 원 - Target P/E: 25.0 - 주당주주가치: 99,375 원 - 목표주가: 100,000 원 - 현재주가: 85,300 원 - 상승여력: 17.2% - Compliance 및 책임자 주의 - 작성자 한승한은 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다.

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• - 3Q25 연결 매출액 1,078 억원(+33.4% YoY, +8.6% QoQ), 영업이익 177 억원(+101.3% YoY, +1.5% QoQ), OPM 16.5%로, 컨센서스(166 억원) 소폭 상회하는 실적 기록할 것으로 예상한다.
• - 이전 분기 일회성 환입 20억원을 제거한 경상 OPM은 15.6%였다.
• - 2 분기 대비 3 분기부터는 상대적 저가 물량인 ‘22 년 수주분 없이 ‘23 년 및 ‘24 년 수주분이 납품되기 시작하면서 ASP 상승효과 발생했고, 엔진부문 가동률 정상화에 따른 이익 개선세는 유지 중인 것으로 추정된다.
• - 올해에 이어 내년도에도 엔진과 부품 부문 모두 기대할 수 있는 이유로 ASP 상승효과 및 엔진 부문 가동률 정상화에 따른 실적 개선세가 4분기에도 유지될 전망이며, 올해 말까지 HD 현대중공업의 OEM 물량이 완전히 소화됨과 simultaneously 26년부터는 HD 현대미포 직접계약 물량 납품이 시작되면서 올해 대비 큰 폭의 탑라인 및 이익 성장 시현할 전망이다. 올해 하반기 유의미한 물량의 엔진 수주가 없지만, 이미 1H27 납품 슬롯까지 가득 찬 상황이기 때문에 중국의 엔진 쇼티지 현상 지속에 따른 영향으로 2H27 및 ‘28 년 납품 슬롯 수주는 전혀 걱정할 필요 없다는 판단이다.